业绩总结：公司发布2021 年半年报，2021 年H1公司实现营收3.5亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润5010.7万元，同比增长11.7%；实现扣非后归母净利润4494.8 万元，同比增长8.6%。Q2单季度实现营收1.8亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润0.2 亿元，同比下降7.7%。

    　　海外拓展见效，代工业务恢复较好。公司围绕用户多样化需求，持续丰富场景内产品矩阵。报告期内，公司围绕烹饪场景推出北鼎猪猪盒及陶瓷大炖盅；围绕饮水场景，推出手冲咖啡滤杯等产品，自主品牌业务实现营收2.7 亿元，同比增长24.2%。其中，北鼎中国实现营业收入2.4 亿元，较上年同期增长16.5%；借助电商全球化发展趋势，公司强化海外销售布局，北鼎海外实现营业收入2371.9 万元，较上年同期增长273.6%。代工业务方面，受海外疫情影响需求增长，OEM/ODM业务实现营业收入8880.1 万元，较上年同期增长34.3%。

    　　短期盈利能力承压。报告期内，公司综合毛利率49.7%，同比减少5.7pp。其中Q2 单季度毛利率为51.4%，同比下降3.9pp。我们推测公司毛利率下降的原因有二：（1）营收结构变化影响公司整体盈利表现。相较于国内市场，海外自主品牌业务经销占比更高，毛利率相对较低。公司加大海外市场拓展，海外营收占比提升，从而拉低公司整体毛利率水平。2021H1 公司北鼎海外营收占比为6.7%，同比提升4.4pp。此外，公司的代工业务逐步恢复，报告期内营收增速超过30%。盈利能力相对较弱的代工业务占比提升进一步影响公司毛利率水平；（2）2021H1 原材料价格上涨和汇率波动也为公司盈利带来一定的压力。2021年上半年原材料价格持续上涨，受此影响公司各业务毛利率均有下滑。报告期内公司自主品牌国内业务、自主品牌海外业务以及代工业务毛利率分别为63.4%/42.5%/14.1%，同比减少2/23.2/8.8pp。其中受到海运运费上涨影响，自主品牌海外业务和代工业务毛利率下降较多。预期随着运费回归，公司运营提效，海外自主品牌盈利能力存在持续改善空间。此外，公司与代工客户已顺利完成多轮调价工作，调价效果将逐步兑现。费用率方面，公司销售费用率为24.3%，同比减少0.3pp；管理费用率为13.2%，同比减少1.1pp，；财务费用率为0.6%，同比增加0.8pp，主要是汇率波动以及租赁准则变化所致。综合来看，公司净利率为9.2%，同比减少0.8PP。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到海内外小家电行业空间广阔，公司作为小家电优质企业，在细分领域具备一定的品牌和渠道优势。随着公司产品矩阵不断拓展，渠道布局逐步完善，预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.56/0.70/0.86 元，未来三年归母净利润将保持23.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。