摘 要：

    　　按照贝仕达克 招股意向书口径，公司IPO预计募集资金54962.6万元，发行承销及其他费用合计7898.59 万元，两者合计募资总额为62861.19 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13997.57 万元，计划发行2667 万股，摊薄后EPS 为1.31 元，按募资总额倒算每股价格为23.57 元，对应PE 为17.96 倍。

    　　贝仕达克对应中证行业（C39）近一个月静态PE 为48.72 倍，按募资额倒算的发行价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计贝仕达克IPO 发行价格为23.57 元。

    　　贝仕达克已与TTI、Wireless 及Ring 建立长期合作关系，在全球电动工具及消费级电动工具智能控制器的市场份额分别为5.98%、8.78%。

    　　TTI 全球市场份额位列第二名，其中电动工具业务全球份额超过50%，2017-2019 年对TTI 销售金额占比分别为79.3%、82.5%、58.9%，业务具有较强的稳定性和可持续性，被替代风险较小。在智能控制器领域公司逐步发展TCGP、Techtronic 等客户，降低对TTI 的依赖程度；智能产品领域合作客户包括亚马逊子公司Wireless 及Ring，其中Wireless 为全球智能照明领域先行者。公司未来有望受益于行业集中度提升和客户需求持续增加。

    　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析，结合公司产品类型，我们选择和而泰、拓邦股份、朗科智能、和晶科技、盈趣科技、麦格米特为可比公司，可比公司2019 年度市盈率预测值的平均值为33.61 倍，公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截止到2020 年2 月21 日）静态市盈率为48.72 倍。贝仕达克2019年年报中归母净利润PE 为17.96 倍，相较于行业PE 和可比公司而言，贝仕达克估值合理。

    　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）下游电动工具、智能家居、汽车电机等领域的需求放缓叠加智能控制器市场竞争加剧。