英杰电气发布2024 年三季报，业绩符合预期。公司公告2024 年前三季度实现营收13.29 亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润3.03 亿元，同比增长8.27%。

    　　Q3 单季度实现营收5.32 亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长7%。符合预期。

    　　高毛利率产品占比提升带动毛利率提高。2024Q3 单季度综合毛利率为41.68%，同比提升1.12pct。主要得益于高毛利率的半导体业务占比提升。

    　　2024Q3 单季度净利率为24.55%，同比提升0.57pct。净利率提升幅度略小于毛利率主要系公司研发费用率大幅提升1.2pct 所致，用于研发半导体射频电源。

    　　期待射频电源加速放量，上半年订单超去年全年。公司在射频电源技术上持续突破，已成功用于国产半导体刻蚀设备以及PECVD 薄膜沉积设备。

    　　2023 年，中微公司参股公司射频电源业务子公司成都英杰晨晖，最新持股16%，有助于加强和下游客户的绑定。2024 年5 月，英杰引入成都杰创企业管理合伙企业成为股东，加强和子公司管理层绑定。2024 年上半年射频电源订单金额已超过2023 年全年的订单金额。

    　　维持“ 买入” 评级。预计公司2024-2026 年营业收入分别为22.7/26.55/29.66 亿元，分别同比增长28%/17%/11.7%。归母净利润分别为5.28/7.13/8.20 亿元，分别同比增长22.4%/35%/15%。公司当前股价对应的PE 倍数分别为20.4、15.1、13.1 倍，考虑到公司作为工业电源国产替代领军者，半导体成长逻辑清晰，维持“买入”评级。

    　　风险提示：半导体设备客户拓展不及预期，光伏行业客户回款风险、行业竞争加剧风险。