投资要点

    　　半导体射频电源：订单大幅提速，迈向半导体射频电源龙头1）未来核心增长点：半导体射频电源订单高增、国产替代加速。

    　　据公司投资者关系活动记录表

    　　（1）2023 年4 月份——半导体射频电源订单约200-300 万；（2）2023 年9 月30 日——半导体射频电源订单约2500 多万，相比4 月提升8~12 倍；（3）2023 年10 月27 日——半导体射频电源订单近5000 万元，相比9 月30 日提升2 倍。

    　　我们认为，行业受益于：海外供应瓶颈+库存消耗周期因素+半导体资本开支提速预期的3 重因素叠加，半导体射频电源国产替代进程有望进入加速期。

    　　2）公司基本盘：新增/在手订单稳健，发出商品占比高、期待业绩提速。

    　　（1）新增订单：截止2023 年9 月30 日，公司当年新增订单为19.8 亿元、与去年同期持平。

    　　——细分行业订单：光伏占比65.2%（其中电池电源已有近1000 万新增订单），同比下降了2.12%；半导体等电子材料行业新增订单2.45 亿元，占比12.4%，同比增长15.3%。充电桩和储能1.1 亿元，同比下降10%左右（因新产能还没有上）。其他行业3.34 亿元，同比持平。期待未来半导体、光伏电池电源开始放量。

    　　（2）在手订单：截止9 月30 日在32 亿元以上，仍处于历史高位，其中70%左右是已发出尚未确认销售收入的发出商品。

    　　（3）存货：截至三季度末为19.6 亿元，同比增长34.5%。因为公司产品多为定制化产品，期待公司未来业绩确认提速。

    　　英杰电气：光伏电源龙头；半导体电源+光伏电池、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023 年迎硅料大批投产，公司市占率超70%、充分受益。

    　　2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。

    　　3）电池电源：迎HJT、TOPCon 新技术扩产，公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望实现批量供应。

    　　4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。

    　　5）充电桩：公司海内外市场开拓顺利，定增加码41.2 万台/年充电桩扩产。

    　　投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润4.6/6.3/8.1 元，同比增长34%/39%/28%，对应PE 为28/20/16倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。