核心观点

    公司发布三季报，Q3 单季度实现营业收入4.89 亿元，同比增长52.92%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长35.91%，2022 年公司新增订单同比增长53%，公司收入同比增速与去年订单增速相当，产品交付进度正常。公司在建工程7586 万元，较去年底增长505%，主要系充电桩及储能项目建设支出，公司定增项目充电桩、储能项目处于扩产状态，根据项目规划，充电桩满产后对应产能约13-14 亿，后续将为公司贡献盈利增量。

    事件

    公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入11.32 亿元，同比增长46.79%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长34.39%；Q3 单季度实现营业收入4.89 亿元，同比增长52.92%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长35.91%。

    简评

    公司Q3 单季度实现营业收入4.89 亿元，同比增长52.92%；实现归母净利润1.17 亿元，同比增长35.91%，2022 年公司新增订单同比增长53%，公司收入同比增速与去年订单增速相当，产品交付进度正常。

    毛利率同比环比提升，期间费用率稳定。毛利率方面，2023Q3 公司毛利率为40.56%，同比提升1.77pct，环比提升3.57pct，预计是因为光伏硅料电源、充电桩之外的其他高毛利率电源占比较高。期间费用率下行，2023Q3，公司期间费用率13.29%，同比、环比基本持平。

    存货及合同负债保持增长。截至2023 年9 月末，公司存货19.58亿元，同比增长34%，环比增长7.4%，公司存货中通常发出商品占比较高，为公司未来业绩打下良好基础；截至2023 年9 月末，公司合同负债12.33 亿元，同比增长30%，环比增长6.6%，预计在手订单有进一步提升。

    公司在建工程7586 万元，较去年底增长505%，主要系充电桩及储能项目建设支出，公司定增项目充电桩、储能项目处于扩产状态，根据项目规划，充电桩满产后对应产能约13-14 亿，后续将为公司贡献盈利增量。

    盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入19.0、24.8、29.9 亿元，实现归母净利润4.5、5.8、7.0 亿元，对应PE 分别为23.4、18.3、15.1 倍。

    风险提示

    上游原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；下游扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；

    新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；

    宏观经济波动对公司的影响。