3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 收入11.32 亿元，同比增长46.8%，归母净利润2.80 亿元，同比增长34.4%，扣非归母净利润2.75 亿元，同比增长41.5%；其中3Q23 实现收入4.89 亿元，同比增长52.9%，归母净利润约为1.17 亿元，同比增长35.9%，扣非归母净利润约为1.16 亿元，同比增长45.2%，整体符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　前瞻指标合同负债、存货持续增长，支撑公司营收端后续的增长动能。

    　　3Q23 末公司合同负债约为12.3 亿元，同比提升45.78%；此外3Q23 末公司存货已达到19.6 亿元，较2Q23 末仍有1.4 亿元左右的增长。公司部分业务的收入确认模式为“3331”，因此以预收账款为主要组成的合同负债的高速增长也充分支撑公司未来营收端的持续增长。

    　　射频电源业务订单起量，公司有望持续打造新的增长极。射频电源在刻蚀机、离子注入机、薄膜沉积设备等多项半导体设备上均有所应用，当前仍然处于外资主导的局面。1-3Q23 期间公司半导体射频电源订单持续高增，且公司新建射频车间专用于射频电源生产以满足批量供应需求。我们认为射频电源市场空间广阔，且在外资主导的情况下业务盈利能力较强，随着公司订单端到收入端的持续转化，射频电源有望为公司贡献新的增长极。

    　　公司平台化工业电源厂商的公司定位持续助力公司形成多元化的增长优势。公司当前收入结构中以光伏电源为主，但充电桩业务和半导体电源业务整体均处于快速增长期。此外公司在光纤拉丝、化成、腐蚀、电子铜（铝）箔等电子材料、重离子加 速器、环境治理、辐照等公用事业，以及科研实验、工业电炉等多数行业提供电源解决方案。

    　　公司毛利率同环比均有所改善，费用控制整体平稳。3Q23 期间公司毛利率约为40.6%，同比增加1.77ppt、环比增加3.57ppt。3Q23 公司销售/管理/研发费用率分别同比变化+0.4/-0.4/+0.7ppt，环比变化-0.05/+0.09/+1.38ppt至4.4%/3.0%/5.9%

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年4.5/6.1 亿元归母净利润预测，对应当前股价约为2023/24 年24.7/18.x 市盈率。维持跑赢行业评级,但由于近期板块估值中枢有所下移，我们下调目标价21.8%至65 元，对应2023/24 年市盈率约为31.8x/23.4x 市盈率，对比当前股价仍有28.3%的涨幅。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，行业竞争加剧。