核心观点

    　　公司发布2023 年半年度报告，公司实现营业收入6.43 亿元，同比增长42.45%，实现归母净利润1.63 亿元，同比增长33.31%，实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长38.90%。各项业均实现高增长，各项业务收入增速相当。2023H1，公司光伏收入同比上升33.86%；半导体等电子材料收入同比上升44.64%；冶金玻纤及其他收入同比上升41.79%。毛利率同比略有下降，期间费用率下行。毛利率方面，2023H1 公司毛利率为38.5%，同比下降0.94pct。期间费用率下行，2023H1，公司期间费用率13.2%，期间费用率继续下行，同比下降1.8pct，规模效应持续体现。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，公司实现营业收入6.43 亿元，同比增长42.45%，实现归母净利润1.63 亿元，同比增长33.31%，实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长38.90%。

    　　Q2 单季度主营收入4.11 亿元，同比上升64.42%；归母净利润1.07亿元，同比上升57.88%；扣非净利润1.05 亿元，同比上升63.29%简评

    　　各项业均实现高增长，各项业务收入增速相当

    　　2023H1，公司光伏收入同比上升33.86%；半导体等电子材料收入同比上升44.64%；冶金玻纤及其他收入同比上升41.79%。

    　　毛利率同比略有下降，期间费用率下行

    　　毛利率方面，2023H1 公司毛利率为38.5%，同比下降0.94pct。

    　　期间费用率下行，2023H1，公司期间费用率13.2%，期间费用率继续下行，同比下降1.8pct，规模效应持续体现。

    　　存货及合同负债保持增长

    　　截至2023 年6 月末，公司存货18.23 亿元，同比增长57%，环比增长8.6%，存货中，发出商品13.3 亿元，在产品、库存商品2.7亿元，为公司未来业绩打下良好基础。截至2023 年6 月末，公司合同负债11.57 亿元，同比增长33%，环比增长13.7%，预计在手订单有进一步提升。

    　　此外，在公司半年中，我们注意到以下值得关注的看点：

    　　公司在半导体设备端的产品研发又有突破，射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛， 产品性能更加稳定，客户反映良好，初步具备了替代国外电源的能力。

    　　光伏方面，公司在多晶、单晶电源应用的基础上，也涉足了晶硅电池片生产设备电源应用领域，对光伏行业的覆盖面进一步加大，该行业属于电源国产化替代，未来市场前景良好，目前产品处于样机测试的最后阶段。

    　　盈利预测与估值：我们预计公司2023、2024、2025 年的营业收入分别为20.51 亿元、25.32 亿元、30.58 亿元，归母净利润分别为4.96 亿元、5.98 亿元、7.2 亿元，对应PE 分别为26.66、22.14、18.38X。

    　　风险提示

    　　上游原材料价格大幅波动：上游原材料价格大幅上涨将对公司业绩有所扰动；下游扩产不及预期：公司订单与下游扩产进度密切相关，光伏业务方面，与硅片、硅片规模及进度关联度较大，半导体方面，与碳化硅、半导体硅、MOCVD 设备等扩产关联度较大，下游扩产不及预期将影响公司订单水平；

    　　新产品在下游的替代进展不及预期：公司多类产品处于国产替代前夕，验证进度、替代进度及渗透率提升进度将对公司业绩有所影响；

    　　宏观经济波动对公司的影响。