投资要点

    　　2023 年Q1：同比增长2%；2023 年光伏电池电源、半导体电源、充电桩有望多点开花1）2023 年一季度：营收2.3 亿元，同比增长15%；归母净利润0.55 亿元，同比增长2%；实现扣非后归母净利润0.54 亿元，同比增长7%。

    　　2）盈利能力： 2023 年一季度公司实现毛利率41.3%、同比+2.7pct。净利率23.7%，同比-3.0pct。公司销售、管理、财务费用率分别同比+1.1、-0.3、+0.1pct，销售费用率同比增长主要系光伏电池+半导体电源、充电桩业务拓展，人员增加所致。

    　　3）订单高增：2023 年一季度合同负债10.2 亿元，同比增长66%；存货16.8 亿元，同比增长80%。受益光伏硅片+硅料扩产景气度延续，公司订单同比高增长。

    　　4）研发：2023 年一季度实现研发费用0.16 亿元，同比增长7%，占营收比重7%。

    　　英杰电气：光伏电源龙头；光伏电池+半导体电源、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023 年将迎来硅料大批投产，公司市占率超70%、充分受益。

    　　2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。

    　　3）电池电源：迎HJT、TOPCon 新技术扩产，预计2025 年市场空间达10 亿元、CAGR=73%。公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望后期实现批量供应。

    　　4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、将充分受益。

    　　5）充电桩：预计2025 年中国充电桩市场空间合计达925 亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025 年CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码41.2 万台/年充电桩扩产。

    　　（市场空间参考【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间）

    投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润5/6.6/8.2 元，同比增长48%/31%/24%，对应PE 为36/27/22倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。