事件：公司2022 年业绩亮眼。2023 年4 月11 日，公司发布2022 年年度报告，全年公司实现营收12.83 亿元，同比+94.34%，实现归母净利润3.39 亿元，同比+115.47%，实现扣非归母净利润3.26 亿元，同比+126.74%。分季度看，22 年Q4 公司实现营收5.11 亿元，同比+171.30%，环比+59.82%，实现归母净利1.31 亿元，同比+263.24%，环比+51.66%。

    　　点评：光伏业务占据主导，盈利能力稳中有升。2022 年公司主要收入来自于光伏行业，实现收入6.13 亿元，同比+71%，占比为47.82%；半导体行业实现收入1.95 亿元，同比+175%，占比为15.17%。盈利能力方面，公司净利率有所提升，22 年达到26.42%，与21 年相比提升2.57Pcts；费用率方面，22 年公司期间费用率为12.70%，与21 年相比下降5.25Pcts，其中销售费用率和管理费用率分别为4.05%/8.82%，下降了1.84/3.56Pcts。

    　　核心看点：多成长曲线共舞，打造平台型电源厂商。公司成立于1996 年专注于以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备的研发制造，下游应用场景广阔。光伏：公司在硅料与硅片设备电源中的市占率常年保持在70%以上。硅料方面，公司主要客户多为行业领先企业，作为电源龙头有望充分受益于硅料产能扩张；硅片方面，公司主要客户为隆基、中环等头部客户，随着今年高纯石英砂紧缺逻辑的演绎，硅片头部厂商或将得益于供应链优势，行业集中度有望提升，公司作为设备龙头有望受益；电池片方面，目前公司已经成功研发射频电源与溅射电源，在TOPCon 与HJT 两种技术路线的设备上均有新的电源产品正在进行测试，有望后期实现国产替代与批量供应。半导体：随着中国半导体设备公司进口替代的加速，国产设备厂商需要重点考虑的是核心零部件的进口替代，而电源作为半导体设备温场控制的核心，有望深度受益。充电桩：随着海内外充电桩相关政策的落地，市场规模将快速提升。公司全资子公司蔚宇电气专注于充电桩的研发，目前已取得相关专利30 余件，蔚宇电气开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL 认证的交流充电桩产品，且该产品获得了多项行业内奖项。其他：公司其他业务包括钢铁冶金、玻璃玻纤、科研院所等行业的电源以及功率器件的产品配套。此外公司在储能、氢能等行业中也已展开布局

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入为20/30/35 亿元，归母净利为4.83/6.79/8.30 亿元，对应现价PE 为38X/27X/22X。公司为国内电源设备领先企业，下游应用场景广阔，有望受益于光伏、半导体等行业的高速发展，充电桩、储能等新业务有望为公司注入新的活力，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    　　风险提示：上游原材料波动的风险、下游需求不及预期的风险、公司产能建设不及预期等。