1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入4.5 亿元，同增67.9%；归母净利润1.2 亿元，同增68.2%；其中2Q22 收入2.5 亿元，同增60.3%，归母净利润0.68 亿元，同比增长53.9%，整体业务符合预期。

    发展趋势

    公司1H22 期间订单同比高增，在此之上工业电源平台型业务架构愈发明显，报告期公司光伏、半导体、充电桩等多点开花。公司1H22 整体新增订单13.9 亿元，同比增长45.9%，其中光伏/半导体/充电桩新增订单分别占比66%/12%/6%，同比增长33.2%/86.2%/458%。

    光伏：公司1H22 订单持续同比高增，公司横向布局电池片业务，我们看好公司打通光伏前中后段设备电源业务，持续扩展光伏行业覆盖面。1H22 期间公司光伏业务实现营业收入1.9 亿元，同比增长22.1%；而1H22 期间光伏业务新增订单9.2 亿元，同比增长33.2%，由于光伏行业订单确认周期较长导致收入增速不及订单增速。根据公司公告，公司在多晶、单晶电源领域市占率常年保持在70%以上，近年来公司持续布局晶硅电池片设备电源，当前仍处于样机试用阶段。

    半导体：公司1H22 半导体业务实现快速增长。1H22 公司半导体业务实现订单1.7 亿元，同增86.2%，实现营收0.6 亿元，同增187.1%。

    我们认为公司在部分细分半导体领域已经具有一定的市场地位，我们持续看好公司在半导体领域的品类拓展和客户拓展。

    充电桩：公司1H22 订单同比高增458%。公司1H22 充电桩业务实现营收0.4 亿元，同增365.6%，新增订单0.8 亿元，同增458%。公司子公司蔚宇电气国内、海外订单持续加速向上，业务增长动能强劲。

    受原材料涨价等影响，1H22 期间公司毛利率整体承压，进入2Q22 毛利率环比有所改善。公司1H22 毛利率约39.5%，同降5.62ppt，其中光伏/冶金玻纤/半导体业务毛利率约32.7%/42.3%/53.2%，同比变化-9.14、-7.89、+5.3ppt；2Q22 公司毛利率约为40.2%，环增1.61ppt，同降4.07ppt。

    盈利预测与估值

    维持2022/23 年3/4.2 亿元归母净利润盈利预测不变，当前股价对应2022/23 年分布约40.4x/28.6x 市盈率。维持跑赢行业评级，由于公司订单持续高增，且行业估值中枢上移，我们上调目标价18.8%至95 元，对应2022/23 年约44.6x/31.5x 市盈率，对比当前股价仍有12.6%上涨空间。

    风险

    光伏扩产不及预期，新业务不及预期，毛利率不及预期，现金流不及预期。