事件

    公司发布2021 年年报以及2022 年一季报，2021 年，公司实现营业收入为6.6 亿元，同比增长56.87%；归母净利润1.57 亿元，同比增长50.60%;扣非归母净利润为1.44 亿元，同比增长50.94%；基本每股收益为1.65元/股；2022 年一季度，公司实现营业收入为2.02 亿元，同比增长78.24%;归母净利润5398.38 万元，同比增长90.47%;扣非归母净利润4981.83 万元，同比增长91.07%。

    简评

    2021 年全年订单旺盛，预计大部分在2022 年确认，公司2022 年业绩确定性强。2021 全年公司实现营业收入6.60 亿元，同比+56.87%；实现归母净利1.57 亿，同比+50.60%；2021 年，公司新增订单约16 亿元，大幅高于公司当年6.6 亿元营收，剩余2021 年新增订单中9-10 亿元的订单预计将在2022 年确认，公司2022 年业绩高增确定性强。

    2021 年收入结构与2020 年基本相同。2021 年公司营业收入中，光伏收入占比54.45%、冶金玻纤31.90%、半导体等电子材料10.71%、科研院所2.88%，公司业绩增长并非来自单一行业，伴随下游各行业的放量增长和公司电源品类的不断扩产，带来了公司业绩整体提升。

    新增订单旺盛，2021 年光伏、半导体等电子材料新增订单近12 亿元。

    2021 年，光伏行业的新增订单为9.8 亿元，同比上升224.50%，来自于半导体等电子材料行业的新增订单为2.08 亿元，同比上升299.96%，来自于充电桩行业的新增订单为0.68 亿元，同比上升553.45%。

    2022 年一季度营收、净利润同比高增，受益硅料大幅扩产，2022 年全年订单仍具备较好的延续性。2022Q1 公司实现营业收入2.02 亿元，同比增长78.24%，实现归母净利润5398.38 万元，同比增长90.47%，由于2021 年四季度硅料投产，预计Q1 有少量硅料订单确认。我们认为，公司一季度业绩符合预期，2022 年全年营收有望超14 亿元（同比+112%），净利润有望达3.2 亿元。一方面，公司2021 年新增订单16 亿元，当年仅确认6.6 亿元营收；另一方面，2022 年，公司订单持续旺盛，部分订单也可在当年确认。

    2022Q1 扣非净利率25%，预计2022 年全年可维持20%以上净利率。公司2021 全年扣非净利率21.78%，同比-0.77pct，无较大变动；2022Q1，扣非净利率25%，高于2021 年全年，预计是由于营收结构中毛利率较高的特种电源占比较高所致，预计2022 年全年可维持20%以上净利率。

    存货及合同负债方面，截至2022 年一季度末，公司合同负债6.12 亿元，同比增长103.18%；存货9.31 亿元，同比增长143.17%，公司在手订单饱满。

    在研项目高端射频电源已小批量试制，可以作为重点关注方向。根据公司年报，公司研发项目中看点最大的射频电源已小批量试制，交客户测试，项目目的在于半导体、镀膜等领域替代进口电源，可广泛应用于半导体刻蚀、半导体离子注入、太阳能电池PECVD、真空镀膜等行业领域，

    盈利预测及投资建议：我们预计2022-2024 年公司将分别实现营业收入13.55、18.79、23.44 亿元，实现归母净利润3.21、4.35、5.44 亿元，EPS 分别为3.36、4.56、5.70 元/股，对应当前PE 估值17.27、12.73、10.53 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原材料价格大幅波动；下游扩产不及预期；宏观经济波动。