投资要点

    　　光伏电源设备龙头；光伏/半导体电源、充电桩平台化布局，成长空间打开1）公司为光伏硅料、硅片电源龙头（占营收比60%），市占率达70-80%。公司平台化布局，向光伏电池电源、半导体电源、充电桩等领域延伸，成长空间打开。

    　　2）过去3 年营收CAGR=20%，归母净利润CAGR=12%，几何ROE 为21%。受益于2021 年以来光伏硅料、硅片扩产潮，公司订单饱满，预计2022 年业绩有望高增长。

    　　光伏电源：行业高景气；公司为硅料、硅片电源龙头，电池电源打开成长新空间1）光伏行业：未来需求十年十倍大赛道。我们测算，2030 年全球新增装机有望达1246-1491GW，CAGR 达25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大市场空间。

    　　2）硅料电源：受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术，行业纷纷扩产。预计2022-2023 年硅料电源市场空间合计达24 亿元，公司市占率70%，绑定除大全以外的核心硅料厂。

    　　3）硅片电源：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计2022-2023 年硅片电源市场空间合计达12 亿元。公司市占率高达75-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。

    　　4）电池电源：迎HJT、TOPCon 新技术扩产，预计2025 年市场空间达10 亿元、CAGR=73%。

    　　公司已布局PECVD、PVD、扩散等环节电源，潜在市值空间39 亿元（60%市占率假设）。

    　　半导体电源：国产化替代正当时；公司为国内半导体电源行业先行者1）随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。其中电源作为半导体设备温场控制的核心，我们测算2025 年刻蚀机+MOCVD 设备国产电源市场空间合计有望达14 亿元，CAGR=112%。

    　　2）公司已成为中微半导体MOCVD 设备电源稳定供应商，实现进口替代，并有望向刻蚀机等设备电源延伸。未来有望随国内半导体设备厂（中微半导体、北方华创、晶盛机电等）共同成长。2025 年公司潜在市值空间达52 亿元（50%市占率假设、国产替代首家）。

    　　充电桩：全球千亿级市场；有望打开公司成长第三极新能源车发展催生充电桩需求，预计2025 年中国充电桩市场空间合计达925 亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025 年CAGR=58%。公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业，市场开拓顺利。2025 年潜在市值空间达35 亿元（1.5%市占率）。

    　　投资建议：预计2025 年光伏/半导体电源、充电桩设备潜在市值空间达148 亿元预计公司2021-2023 年归母净利润为1.55/2.6/3.8 亿元，同比增长48%/68%/45%，年复合增速53%,对应PE 42/25/17 倍。公司向平台型企业进军，预计2025 年公司光伏/半导体电源、充电桩设备合计潜在市值空间达148 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。