事件

    　　公司2021 年前三季度实现营业收入4.72 亿元，同比增长66.03%，归母净利润1.21 亿元，同比增长80.48%；其中Q3 单季度实现营业收入2.02 亿元，同比增长110.81%，归母净利润4,880.44 万元，同比增长105.59%。总体业绩超预期。

    　　简评

    　　Q3 单季度收入与净利润同比延续高增长

    　　Q3 单季度公司实现营业收入2.02 亿元，同比增长110.81%，环比增长29.92%；实现归母净利润4,880.44 万元，同比增长105.59%，环比增长10.39%。延续二季度表现，收入与利润均实现同比大幅增长，主要受益于硅料与硅片行业的产能扩建。根据公告，2020 年8 月11 日至2021 年8 月10 日，公司与晶盛公司签订日常经营合同累计达到22,174.37 万元，占2020 年营业收入52.71%。公司在我国多晶硅、单晶硅生产设备配套电源市场市占率约70%。

    　　单季度毛利率环比下降，产品结构变化预计是主要原因Q3 单季度公司实现销售毛利率39.64%，同比提升0.39 个pct，环比下降4.64 个pct；实现销售净利率24.10%，同比下降0.61个pct，环比下降4.27 个pct。单季度盈利能力环比有所下降，预计主要由于产品结构的变化，多晶还原炉占比有所增长。费用率方面，前三季度期间费用率16.16%，总体保持稳定，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%、4.97%、6.61%、-0.41%，较上年同期分别提升-0.96、-0.18、-1.65、0.52 个pct，研发费用率虽单季度有所下降整体仍位于高位。

    　　在手订单饱满，业绩高增长值得期待

    　　资产负债表方面，存货期末余额7.15 亿元，较年初增长127.55%，原材料、发出商品均有增加。其中，加大原材料采购主要由于订单饱满提前备货，报告期内公司购买商品、接受劳务支付现金2.23亿元，同比增长167.06%，一定程度降低了经营活动产生的现金流量净额（报告期内-4,771.02 万元）。合同负债期末余额4.20 亿元，较年初增长88.86%，在手订单饱满。无论从原材料采购还是合同负债来看，都侧面反映公司目前的产销两旺，四季度以及2022 年业绩值得期待。

    　　投资建议

    　　公司充分受益于此轮光伏行业硅片、硅料产能扩建，研发重点主要投入于半导体、碳化硅、光伏电池片等市场的进口替代需求，未来有望成长为功率控制电源平台型公司。预计2021-2023 年营业收入分别为6.50、9.83、11.69亿元，同比分别增长54.4%、51.3%、18.9%；2021-2023 年归母净利润分别为1.64、2.55、3.12 亿元，同比分别增长57.1%、55.3%、22.3%，对应PE 分别为59.7、38.5、31.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险因素

    　　光伏行业扩产低于预期，原材料价格上涨，半导体行业拓展不达预期。