公司是光伏硅料与硅片电源领域的龙头，市占率高达60-70%，预计将充分受益于光伏设备扩产大周期。此外，2017 年公司成为国内MOCVD 设备主要制造商中微半导体中国境内MOCVD 电源供应商，在半导体细分领域实现了国产替代。

    　　公司管理层稳定且优秀，自创立起已完成十余款电源的国产替代，整体发展可能会比较有后劲。预计公司2021-2022 年归母净利润分别为1.4、2.5 亿元，首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级，目标价为74-76 元。

    　　公司基本情况。公司成立于1996 年，2020 年2 月公司在创业板上市，实控人为董事长王军与总经理周英怀，目前，王军、周怀英分别持有公司34.58%、34.06%股份。公司主要产品为电源，应用于光伏、半导体、冶金、玻纤等领域。2020 年公司实现营业收入4.21 亿元，同比下降5.04%；实现归母净利润1.05 亿元，同比下降5.83%。

    　　已成为光伏电源龙头。公司多位高管有较长从业经历，管理层稳定且重视技术研发。公司产品应用于光伏行业上游的光伏材料生产设备的电源控制，具备强竞争力，已有10 多年应用历史。电源行业功率的精准保障对于最终产成品的品质至关重要，同时对于电源的质量稳定性要求也较高，公司电源产品具有高稳定性、高功率因数、高精确度等特点，多年来已经得到了客户的充分信任。目前，公司光伏行业产品主要用于多晶硅还原炉与单晶拉棒环节，市占率高达60-70%。

    　　在半导体细分领域实现国产替代。公司所生产PD 系列可编程直流电源为核心产品，在MOCVD 及生长工艺、共蒸发法制备CIGS（铜铟镓硒）薄膜过程中，对负载提供高精度、低纹波的直流电源，从而实现对工艺温度进行精确控制。

    　　自2015 年起，公司经过多年技术跟踪与研发投入，成功研发出专用于LED 外延片生产设备的PD 系列可编程直流电源，实现产品定型并投入小批量生产，2016 年公司产品完成技术升级并于2017 年大批量生产并实现进口替代，是国内为数较少的能够生产该类电源产品的供应商，并成为现阶段国内MOCVD 设备主要制造商中微半导体中国境内MOCVD 电源的供应商。

    　　投资建议：预计公司2021-2022 年归母净利润为1.4、2.5 亿元，对应估值37倍、21 倍，首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：光伏扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期。