本报告导读：

    　　公司受益于全球矿业资本开支扩张与矿山降本增效需求提升，矿用耐磨备件业务具备较强刚性需求特征。随着海外客户持续突破、全球化产能布局逐步完善，公司有望在国产替代深化与海外市场拓展共振下打开中长期成长空间。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予增持评级。预计公司2025/2026/2027 年EPS 分别为0.48/1.01/1.58 元。公司有望充分受益于全球矿业资本开支上行、矿山大型化及低品位矿开发趋势，依托橡胶耐磨备件的高频刚需属性、持续强化的设备及系统服务能力，以及加速推进的全球化布局，打开中长期成长空间。对标可比公司，给予2026 年45 倍PE 估值，目标价45.24 元。

    　　公司是国内重型选矿装备及新材料耐磨备件领域领先企业，依托橡胶复合材料研发和选矿工艺设计等核心技术平台，形成覆盖球磨机衬板、渣浆泵等产品在内的多元化产品矩阵，主要服务于有色及黑色金属采选矿山客户，持续受益于矿山领域国产替代深化以及降本增效、绿色化升级趋势。

    　　公司与蒙古国OT项目签署三年期框架合同，海外市场拓展取得积极进展。近日，公司控股子公司民族矿机与蒙古国OyuTolgoiLLC 签署为期三年的《货物供应（及关联服务）合同》，合同内容包括选矿设备耐磨备件供应，以及工程设计、安装等相关增值服务。

    　　OyuTolgoi 由力拓集团主导运营，为蒙古国核心铜金矿项目之一。本次合作覆盖圆筒筛、旋流器备件、钢橡复合管等核心产品，体现了公司产品与服务体系在国际大型矿山客户中的认可度提升。

    　　下游资本开支上行与全球化布局共振，公司成长逻辑持续强化。受铜、金价格维持高位带动，全球矿业客户扩产及技改需求持续释放，紫金巨龙铜矿等大型项目推进有望拉动公司整机设备与后市场备件需求同步增长。公司核心矿用橡胶耐磨备件属于高频易耗品，更换周期通常为3-6 个月，具备较强刚性需求和抗周期属性；在矿山大型化、低品位矿开发趋势下，单位矿山备件用量有望持续提升。与此同时，公司加快推进赞比亚、智利、秘鲁等地的产能布局，全球化制造与服务网络逐步完善，未来有望进一步提升海外市场开拓能力和全球竞争力。

    　　风险提示。下游矿业资本开支不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动、汇率波动及国际贸易环境变化等风险。