本报告导读：

    　　公司业绩略超预期，海外收入占比接近70%，海外毛利率接近40%，费用扰动消退后，公司业绩有望迎来高增长期。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公 司是国内选矿设备耐磨备件龙头，持续受益于矿山出海，海外业务有望持续放量，维持2024-2026 年公司EPS 为1.05/1.40/1.87 元的预测不变，参考可比公司估值水平，考虑到公司产品的耗材属性，给予公司2025 年25 倍PE，上调目标价格至35元，维持增持评级。

    　　公司业绩略超预期，橡胶耐磨备件业务保持高速增长。2024 年前三季度公司实现营收9.21 亿元，同比增长41.71%，实现归母净利润1.20 亿元，同比增长48.78%，其中橡胶耐磨备件收入5.10 亿元，同比增长34.88%，占总收入比重约70%，加上金属备件，备件整体收入占比超80%。单Q3 季度，公司实现收入2.94 亿元，同比增长17.77%，归母净利润0.36 亿元，同比增长30.74%。整体看，公司收入保持高速增长得益于核心产品橡胶耐磨备件的持续增长。

    　　单季度盈利能力再创佳绩，费用扰动进一步消退。2024 年前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为37.36%和13.29%，较上年同期提升2.60pct 和0.61pct，单Q3 季度，公司毛利率达到42.40%，为近一年来毛利率季度峰值。分产品看，公司橡胶耐磨备件前三季度毛利率为43.98%，较上年同比提升2.43pct，选矿设备受益于客户结构的优化，毛利率较上年同期提升10.65pct。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.62%/10.94%/1.16%，管理费用率下降明显，股份支付费用带来的扰动进一步消退，财务费用略微增长主要是汇率变动影响所致。

    　　一带一路政策助力矿山企业出海，公司充分享受出海红利。2023 年主要矿企资本开支创下近年来新高。新增资本开支主要来自一带一路国家，政策助力下，中资矿山加速海外并购进度并带动国内矿山装备企业出海提速。公司绑定国内外核心矿山客户，深耕国际市场，2024 年前三季度海外收入6.30 亿元，同比增长99.55%，海外收入占比超过68%，毛利率接近40%。2024 年10 月赞比亚工厂建成投产，公司国际化布局进一步完善。长期看，公司将持续受益于矿山企业出海红利，业绩有望进入快速增长期。

    　　风险提示：海外矿山客户拓展不及预期风险、行业竞争加速的风险