核心观点：

    　　耐普矿机：重型矿山选矿装备与备件小巨人。公司深耕铜矿选矿行业，依托自有技术积淀，构建EPC+设备+备件后市场综合服务能力，实现磨矿、输送、浮选全覆盖。历经多年市场开拓与项目检验，公司已同国内外众多大型矿业客户建立良好稳定合作，未来持续成长空间广阔。

    　　EPC 及设备：高铜价持续，新一轮开支周期来临。全球精铜供需缺口支撑高铜价。2023 年起上游矿山投资有望显著改善。近十年矿业投资整体低迷，本轮增产将重启资产效能上行。能源转型+保障资源安全，本轮铜矿长周期需求无虞。铜材是重要金属矿产，绿电能源转型为全球铜消费提供底层支撑。我国铜矿对外依存水平较高。深化“一带一路”沿线国家矿业合作，加大境外矿山投资，强化自主可控势在必行。

    　　橡胶备件：强产品力+低渗透率，新产市场空间广阔。橡胶备件耐磨性能、成本、便捷性更优，为公司带来更强盈利能力。新品渗透率加速提升，预计2023-2025 年橡胶备件市场空间将达52.6/62.8/78.4 亿元；同比增速分别为25.9%/19.5%/24.8%。头部矿企出海创造全新机遇，备件长期需求具备可持续性。公司下游重点客户包括紫金矿业、中信重工等。“一带一路”矿企本轮周期境外矿山权益及产能规模扩张显著。公司加快国际市场扩张，未来橡胶备件销售有望持续受益。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润为0.99/1.59/2.21亿元。结合可比公司估值，考虑橡胶备件强产品力及出海优势，给予公司2023 年合理PE 倍数30x，对应合理价格28.2 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。铜矿价格下跌风险；绿电能源转型不及预期；境外矿业投资进程不及预期；橡胶备件渗透率不及预期；原材料价格波动风险等。