事件概述：公司发布2021一季报，Q1 实现营收1.88亿元，同比增长58.52%，归母净利0.31 亿元(扣非0.23 亿元)，同比增长42.76%（扣非同比增长22.03%）。基本每股收益0.39 元。ROE（加权）为3.95%，同比小幅下滑0.4 个百分点；经现净额为0.39 亿元，同比大幅增加223.11%。

    　　Q1 现金流改善明显，国六产品开始放量。

    　　在疫情影响减少以及国六产品逐渐转产推动下，公司Q1 业绩实现了较大幅度增长。报告期公司期间费用率14.95%，同比小幅增加0.57 个百分点，毛利率、净利率分别下降约5 个、2个百分点至28.63%、16.36%。

    　　我们判断国六汽油机成本、费用率相对较高，其Q1 销售的大幅增长使得公司整体盈利能力小幅下降。Q1 公司资产负债率36.94%，维持在相对较低水平；收现比94.33%,现金净额/净收益为165.89%，现金流状况良好。

    　　技术实力突出，国六突破大，在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用率5.23%，保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力，目前公司拥有12 项核心技术，已授权专利135 项，掌握了40 多门类催化剂配方技术（技术秘密）。报告期，公司实现了重型柴油机项目在龙头客户的重大突破，国六轻型柴油机供货量逐步增加，国六汽油机业务量实现倍增，表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准逐步推进，市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平，公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021~2023 年EPS 2.21/3.44/4.55 元，对应PE35/23/17 倍。国六实施带来确定性市场放量，公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率，给予“买入”的投资评级。

    　　风险提示：公司国六市场拓展不及预期的风险。