拟收购大陆集团全球商用车后处理喷射系统相关业务，进军海外市场公司3 月1 日晚发布公告（编号：2021-026），拟以不超过1910.55 万欧元（约人民币1.49 亿元）与关联方（董事长兼总经理刘屹、监事会主席朱弢、董事兼副总朱庆）共同购买VT Faulquemont 100%股权及其他商用车后处理喷射系统的相关资产。此次交易有望丰富公司的产品结构、完善产业布局，向公司的战略目标持续迈进。我们维持21-23 年归母净利润预测为2.28/3.75/5.48 亿元，给予21 年40x 目标P/E，目标价114 元，维持“买入”。

    　　标的公司主营SCR 尿素泵和喷射系统，2020 年运营净利率为18%此次交易中，公司拟购买一项股权（VT Faulquemont 100%股权）、三项固定资产（纬湃芜湖、纬湃长春、VT Emitec GmbH 的部分固定资产）和两项无形资产（纬湃芜湖、VT GmbH 的部分IP），其中股权收购价格不超过1800万欧元，对应2020 年运营净利润P/E 为2.9x、P/B 为2.9x。VT Faulquemont成立于2003 年，主营SCR 尿素泵和喷射系统，客户覆盖欧洲/亚洲/北美等，2020 年受疫情影响整体需求下滑，叠加进行重组优化、调整业务和人员结构，营收/净利润分别为3429/-3 万欧元，剔除一次性因素的影响后，实现运营净利润616 万欧元，运营净利率为18%。

    　　公司与核心管理层共同持股，彰显对收购标的的长期发展信心此次交易中，中国境内的资产（芜湖资产、长春资产、芜湖IP）将由公司直接购买。境外股权及资产交易方面，公司联合主要创始人（董事长兼总经理刘屹、监事会主席朱弢、董事兼副总朱庆）通过SPV 分别持有HK SPV64.66%、25.33%的股权，其余10%由外部投资人或公司员工认购；HK SPV或其子公司购买VT Faulquemont 100%股权（含偿还公司间贷款）、VTEmitec GmbH 的资产和 VT GmbH 的IP。公司的核心管理层深度参与此次交易，彰显对收购标的的长期发展信心。

    　　维持“买入”评级，目标价114 元/股

    　　随着机动车国六排放标准步入实施期，公司主要产品有望迎来量价齐升。我们暂不考虑此次收购事项对公司业绩的影响，维持21-23 年归母净利润为2.28/3.75/5.48 亿元，对应EPS 为2.85/4.69/6.86 元。参考可比公司2021年Wind 一致预期P/E 均值36 倍，考虑到尾气后处理快速增长的市场容量及公司净利润增速可观（2021-2023 年CAGR 64%），给予一定的估值溢价，给予公司2021 年40 倍P/E，维持目标价114 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：收购进度不及预期、行业政策实施低于预期、公司产品认证进度低于预期的风险。