产品毛利率及净利率同比增长。Q3单季度毛利率同比提升2.6pct.环比略降预计与Q3产品结构有关。净利率同比提升1.1pct，环比下滑0.9pct。管理费用率环比提升2.3pct，同比增长1.4pct；销售费用率环比下降1.4pct，同比增加0.3pct，口Q3收入端低于预期，或与产品结构波动有关，预计四季度收入恢复增长，公司Q3收入下滑与行业轻卡增长趋势不符，主要由于公司在用车改造、国六产品及现有供货关系校更等有关，随着四季度公司业务正常化，预计四季度收入将恢复增长，同时利润预期将继续高速增长。

    　　中长期国六替换进度不变，公司成长性仍然值得期待。公司国六轻卡方面客户稳定，原有的全柴、福田、云内的订单将转换为国六订单，单车价值量直接翻倍。新客户如江淮、五十铃、重汽、扬柴等扩展顺利，预计一季度后轻卡国六开始放量，重卡方面，公司目前拓展了东风和重汽等，预计明年开始供货，将形成业绩增量，重卡市场的打开标志公司的产品实力得到更多客户的认可。此外公司汽油机发展迅猛，预计明年将形成20万以上的销售并形成业绩支撑。另外，在用车改造方面仍然是公司强势的地方，四季度在用车改造方面值得期待。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预估每股收益20年1.66元，对应20年的PE、PB分别为45.8、13.9。

    　　风险提示：国六进度不及预期，公司国六产品不及预期。