国六实施推升尾气后处理价值量，千亿空间加速释放。国六标准是全球最严排放标准之一，柴油车和汽油车在国六阶段排放标准大幅提高，带来尾气后处理产品价值量大幅提升。据中国汽车工业协会公布的2019 年商用和乘用车产量数据来粗略测算，道路柴油车和汽油车市场空间达到1021亿元，国六相对于国五的增量市场空间约600 亿元，后期随着非道路国四标准以及船舶行业标准的推出，尾气后处理市场空间将进一步提升。

    　　公司研发及技术创新能力出众，依托技术优势公司业务将拓宽至重柴、汽油机及非道路领域，进一步打开未来成长空间：公司是由一批具有海外留学背景的归国高层次人才创立，核心高管刘屹、朱庆等均是行业专家，在汽车尾气后处理领域均拥有丰富的研发经验，截止2019 年底公司拥有研发人员162 人，占公司总人数41.86%。公司通过自主研发形成了以催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配和标定技术、系统集成技术为基础的12 项核心技术，其中6 项核心技术为原始创新，公司主导或参与了如863计划、国家科技支撑计划、国家重点研发计划等多项国家项目。依托技术优势，公司在轻卡领域市占率从2016 年的5.64%快速提升至2019 年的12.29%，未来主营业务也有望从轻卡领域拓宽至重卡、汽油机及非道路领域，成长空间进一步打开。

    　　汽车尾气后处理系统国产替代迫切，公司下游客户群体大幅增加，未来充分受益于国六标准推广。公司具备尾气后处理行业全产业链集成能力，相较于国外供应商，公司尾气后处理产品具备性价比高、服务响应快的优势。

    　　尾气后处理系统由于价值量提升已成为汽车第五大零部件，对价格敏感的轻卡、汽油车寻求国产替代的迫切性较国五更加强烈。公司现有的汽车国六、非道路移动机械、船舶等领域合作客户不仅涵盖了全柴动力、云内动力、福田汽车等原有客户，还开拓了东风汽车、中国重汽、三一重工、江淮汽车、江西五十铃、玉柴机器、潍柴重机、中国船舶（安庆中船）等行业内知名企业，客户群体大幅增加，未来公司将充分受益于国六标准推广。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020~2022 年归母净利润分别为1.25、2.32 和4.05 亿元，分别同比增长20.9%、85.7%、74.3%，对应EPS 为1.56、2.90 及5.06 元/股，当前股价对应PE 为35.9 倍、19.3 倍、11.1 倍。结合相对估值，我们给予目标价78.13 元，对应2020 年50 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：国六标准推广进度不及预期、汽车销量大幅下滑、原材料大幅波动。