环卫领军企业，订单储备充沛。公司深耕环卫行业多年，凭借品牌和规模优势，市场拓展成效显著。2025 年公司城市运营新签合同金额突破百亿大关，达129.14 亿元，创历史新高，新增年化金额21.54 亿元，同比+4%。截至2025 年底在手合同总金额达625.84 亿元，待执行金额419.98 亿元，为未来增长奠定坚实基础。2025 年公司中标兰州城关区53 亿元环卫一体化项目、六盘水特许经营项目等大型项目，进一步稳固行业地位。

    　　现金流改善，盈利质量提升。2025 年公司强化回款管理，实现经营现金流净额7.16 亿元，同比+93.83%。随着新签项目逐步落地，应收账款回款好转，后续盈利水平有望继续改善。

    　　深入推进数智融合，“智慧大脑+大模型”战略引领智能化升级。公司围绕“智慧大脑+大模型”战略，持续推动技术创新与业务深度融合，例如公司自主研发的AI 大模型为城市管理提供智能决策支持，公司升级“@数智城市大管家”综合服务平台，采用“1+N”模式覆盖城乡环境治理全场景，深度融合城市信息模型（CIM）与人工智能技术，完成数十个智能体上线，并配套建设企业级算力中心（云上智算），为平台运行提供基础保障。

    　　构建智能装备底座，赋能城市环卫升级。公司以玉树智能机器人产业集团为核心平台，通过控股坎德拉智能、湖南同辉汽车、贵州亿拓智能装备，打通研发、制造、场景应用全产业链，并与上海智元机器人达成战略合作，深化具身智能领域的技术协同。在产品层面，阳光系列无人清扫机器人完成迭代升级，无人垃圾转运车核心技术指标达到L4 级自动驾驶标准，将进入试点运行阶段。同时，公司前瞻设立具身机器人数据采集中心，累计完成数万小时真实作业数据采集，建成国内颇具规模的环卫垂域数据集，形成“数据采集—算法训练—场景验证”的完整闭环，为具身智能在环卫领域的规模化应用夯实了数据与算法基础。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.06/6.58/7.16 亿人民币，同比增速为+8.66%/+8.55%/+8.84%，当前股价对应的PE 分别为13/12/11 倍，低于可比公司（福龙马、盈峰环境）2026 年42 倍平均PE。我们看好公司主业订单充沛发展稳健，现金流有望逐步改善，数智化应用及产品加速落地，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、环卫机器人产品订单不及预期、应收账款回收不及预期。