1H21 业绩符合我们预期

    公司公布1H21业绩：实现收入 24.0亿元，同比增长16.61%;归母净利润3.1亿元，同比下降9.5%，对应每股盈利 1.14元，符合预期。我们认为业绩下滑主要由于去年同期受减税降：费的影响，基数较高，剔除政策优惠公司的经营情况保持稳健增长。

    环卫业务持续保持高增长： 1） 1H21公司环卫业务订单持续开拓，实现营收18.8亿元，同比提升 16.7%;2）物业清洁业实现营收5.2亿元，同比提升 18.1%。其订单稳步增长，截止1H21在手订单总额为 17.9亿元。

    政策优惠取消，盈利能力略有下滑。1H21公司毛利率同比下降5.7 ppt至25.5%，其中市政环卫业务/物业清洁业务毛利率分别同比下降6.4/2.3 ppt至29.7%/12.7%， 我们认为主要由于政策优惠取消，且公司环卫业务持续开拓市场布局，中标多个项目拉升营业成本且项目还未进入变现期所致。公司1H21期间费用率基本稳定在8.1%。1H21公司经营活动现金流同比增加 61.5%至1.8亿元，保持稳健。

    发展趋势

    订单持续开拓，优质资产助推公司进-步打开市场。1H21公司环卫业务新增合同总额达到13.2亿元，在手合同总350.08亿元，待执行合同253.30亿元。其中，公司于上半年收购深圳宝泰鑫，5-6月实现营业收入1,588.6万元，净利润630.1万元，经营情况良好。我们认为不断扩大业务辐射范围和深挖行业细分领域有助于公司提：高竞争壁垒，巩固行业龙头优势。

    加强人才队伍建设，股权激励彰显业绩信心。公司7月公告拟向92名激励对象合计授予276.8万股限制性股票，我们认为此举能够更好的维持团队稳定，调动核心员工积极性，保障公司业务拓展，实现多方面共赢。

    盈利预测与估值

    维持2021、2022年净利润6.8、7.8亿元不变，当前股价对应2021/2022年14.4倍/12.5倍市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价55.0元（考虑股本变动后），对应22.3倍2021年市盈率和 19.5倍2022 年市盈率，较当前股价有55.3%的上行空间。

    风险

    订单增速不及预期，环卫市场化不及预期，人工成本上涨超预期。