1H20 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H20 业绩：收入20.6 亿元，同比增长21%；净利润3.5亿元，同比增长156.3%，对应每股盈利2.5 元，靠近业绩预告上限，符合预期。

    　　环卫业务稳定增长，受益于订单持续增长以及增值税优惠等政策，报告期内板块营收同比增长25.5%至16.1 亿元，截至2020 年6 月底，市政环卫业务在手合同总金额213.1 亿元，待执行合同金额157.0 亿元，相比2019 年底下降9%/16%。物业清洁业务较为平稳，营收同比增长4.3%至4.4 亿元。

    　　上半年公司综合毛利率同比提升10ppt 至31.1%，净利润率同比8.9ppt 至16.9%。其中，市政环卫毛利率同比增加12ppt 至36%。

    　　盈利能力大幅提升主要是受益于环卫行业增值税、社保减免等优惠政策。1H20 公司经营性现金流同比增长24%至1.1 亿元。

    　　发展趋势

    　　三季度公司新增订单落地速度加快，有望支撑增长持续性。根据环境思南统计，7 月24 日至8 月14 日公司新增赣州、南昌、太湖县环卫一体化项目，合同总金额32 亿元，新增年化服务费2.14亿元，截至8 月14 日，公司新增环卫订单全行业排名第三位。三季度以来订单加速，缓解了市场对公司上半年新增订单较少的担忧，有望支撑公司业绩持续增长。

    　　看好环卫市场化推进，带动头部企业集中度持续提升。公司作为环卫龙头企业，精细化管理得当。且于6 月与物管企业雅生活签署战略合作协议，拟计划实现优势互补、共同开发全国环卫市场。

    　　公司未来有望持续受益环卫市场化红利，提升市场份额。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司订单储备充足，我们上调公司2020/2021 年盈利预计22.4%/6.8%至6.67/6.83 亿元。当前股价对应2020/2021 年27.5/26.9 倍市盈率。我们看好公司长期发展，维持“跑赢行业”

    　　评级和目标价163 元不变，较当前股价有22.8%的上涨空间，对应2020/2021 年34/33 倍市盈率。

    　　风险

    　　订单增速不及预期，环卫市场化不及预期、人工成本上涨超预期。