三季报业绩：24 年前三季度实现营收12.27 亿元，yoy+43.6%；归母净利润2.86 亿元，yoy+51.7%；扣非净利润2.81 亿元，yoy+55.4%。其中，Q3 实现营收4.31 亿元，yoy+58.1%，环比-6.6%；归母净利润1.01 亿元，yoy+84.7%，环比-10.9%。

    　　盈利能力同比提振显著，经营态势延续向好

    　　营收端，公司24 年前三季度实现12.27 亿元，yoy+43.6%，Q3 单季度实现营收4.31 亿元，yoy+58.1%，环比-6.6%。前三季度与Q3 单季度营收均实现同比大幅增长，我们认为主要系粉芯销售持续回暖，同时芯片电感保持高增长趋势，而Q3 营收环比小幅下滑或由于粉芯出货节奏调整，属于正常经营节奏。

    　　盈利方面，公司24 年Q3 毛利率40.9%，同环比+3.27/-1.41pct；期间费用率环比小幅上升0.82pct 至12.3%，主要系财务费用率与研发费用率抬升；最终录得净利率23.3%，同环比+3.15/-1.27pct，Q3 单季度盈利能力同比大幅提振，我们认为主要系粉芯回暖，叠加芯片电感带动综合毛利率提升，而环比小幅下滑或由于粉芯出货结构有所调整。

    　　双赛道成长动力不减，持续受益高算力需求

    　　软磁粉芯：伴随河源基地投产，公司已突破产能瓶颈，远期成长动力充足，有望持续受益于光伏、储能、新能源车、UPS 领域的增量市场。

    　　芯片电感：客户方面，公司已取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可，进入英伟达供应链体系，批量供货H100；研发方面，公司持续加码研发投入开发增量市场，用于AI 服务器电源电路的TLVR 电感已实现小批量生产，并在AI PC、手机等领域取得重大进展；产能布局方面，在24 年扩产基础上，公司拟投资4.54 亿元（定增募资3 亿元，其余部分自筹），用于新建芯片电感生产基地扩容产能，计划建设周期为30 个月，夯实第二增长曲线。

    　　投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感打开第二成长极。考虑到软磁粉芯和芯片电感良好发展态势，我们略上修盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为3.95/4.98/6.26 亿元（前值分别为3.86/4.82/5.98 亿元），对应10 月24 日收盘价PE 分别为35/28/22x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料波动风险；核心人员流失和技术失密风险；新业务拓展不及预期风险。