本报告导读：

    公司2023 年前三季度业绩略低于预期。光伏去库影响需求节奏，但公司吨产品盈利能力平稳。公司芯片电感环比高速增长，未来发展空间广阔。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2023 年前三季度实现营收8.54 亿，同比上升14.86%，实现归母净利润1.89 亿，同比升43.66%，公司23 年3 季度业绩略低于预期。下调公司2023-25 年归母净利润分别预测2.52/3.17/4.11 亿元（原2.98/3.94/4.78 亿元），对应EPS 为1.27/1.59/2.07 元。考虑到同行业公司估值水平的下行，参考同类公司，给予公司2023 年40 倍PE 进行估值，下调公司目标价至50.8 元（原60 元），维持“增持”评级。

    芯片电感高速增长。公司大力布局芯片电感业务，上半年在客户开发、订单获得方面成效显著，公司3 季度芯片电感销售收入环比上升229.71%，芯片电感需求旺盛。公司自动化产线加速建设，计划在2023 年底实现500万片/月的产能，并根据市场情况在2024 年将产能扩张到1000-1500 万片/月。我们认为芯片电感将成为公司业绩增长的新来源。

    下游去库影响磁粉芯交付节奏，产能扩张带来持续增长。受到3 季度下游光伏客户去库影响，公司3 季度磁粉芯交付节奏有所变化，但价格及毛利水平保持平稳。2023 年河源基地投产后，其产量将从2024 年开始释放。

    公司拟于惠东县投资不低于4 亿元建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地，我们预期公司未来产能将进一步上升。

    金属粉末新品逐步发力。公司成功开发微细球形铁硅铬粉末，目前处在小批量转量产阶段，有望实现国产替代。非晶纳米晶产品也在逐步导入客户量产。公司逐步形成磁粉芯、芯片电感、金属软磁粉末三大业务板块。

    风险提示：光伏需求大幅下滑，新能源车销量大幅下滑。