本报告导读：

    公司2023 年上半年业绩符合预期。下游需求景气，公司河源基地产能逐渐释放。公司芯片电感开始量产，未来发展空间广阔。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 公司2023年上半年实现营收5.82亿，同比上升23.22%，实现归母净利润1.34 亿，同比升70.16%，公司23 年上半年业绩符合预期。维持公司2023-25 年EPS 为1.5/1.98/2.4 元的预测，对应归母净利润分别为2.98/3.94/4.78 亿元。考虑到同行业公司估值水平的下行，参考同类公司，给予公司2023 年40 倍PE 进行估值，下调公司目标价至60 元（原67.76 元），维持“增持”评级。

    公司产量稳步增长，未来或将持续增长。2023 年上半年公司金属软磁粉芯营收5.48 亿元，同比升20.78%，营收增长主要来源于销售规模的上升。

    2023 年公司河源基地投产，我们预期2023-24 年将会成为公司产量集中释放的两年。根据公司公告，公司拟于惠东县投资不低于4 亿元建设高端金属软磁材料及磁元件生产基地，我们预期公司未来产能将进一步上升。

    芯片电感开始量产，下游需求旺盛。在芯片制程微型化和5G、AI 时代的到来，芯片电感的需求量稳步上升，下游需求旺盛。公司成功推出了多个极高集成度的芯片电感系列产品，目前取得了多家国际知名芯片厂的验证，23 年下半年公司已经开始进入大批量交付阶段。公司自动化产线加速建设，计划在2023 年底实现500 万片/月的产能，并根据市场情况在2024 年将产能扩张到1000-1500 万片/月。我们认为芯片电感将成为公司业绩增长的新来源。

    金属粉末新品研发卓有成效。公司成功开发了微细球形铁硅铬粉末，目前处在小批量转量产阶段，有望实现国产替代。非晶纳米晶产品也在逐步业绩增长的新来源。

    金属粉末新品研发卓有成效。公司成功开发了微细球形铁硅铬粉末，目前处在小批量转量产阶段，有望实现国产替代。非晶纳米晶产品也在逐步导入客户量产。公司研发成效显著，金属粉末技术平台的布局逐步显现。

    风险提示：新产能投产不及预期，新能源车销量大幅下滑。