投资要点

    　　主业经营实现稳步增收。设备更新、消费品以旧换新及电子信息稳增长政策，提振消费电子市场需求，柔性显示产业化提速，新能源车电子国产化进程加快，带动功能性涂层材料市场需求扩张。公司聚焦功能性涂层复合材料主业，贴合下游需求定制研发，发力核心产品并优化产能运营，在折叠屏OCA 光学胶、MLCC 离型膜等核心领域持续攻坚，同时稳步推进产能释放与库存优化，持续提升运营效率，2025年公司实现营收30.16 亿元，同比增长12.08%；归母净利润6035.06万元，同比增长9.96%。

    　　MLCC 行业景气上行，离型膜市场规模持续扩张。当前MLCC 市场结构分化，高端产品供不应求，新能源车、AI 服务器带动高端品类需求激增，日韩及中国台湾企业占据高端市场主导，大陆厂商技术突破推动国产化率升至22%，2026 年目标达35%。2025 年全球MLCC 需求达4.8 万亿颗，带动配套离型膜需求增至182 亿平方米，同比增长16.8%。2026 年行业需求延续上行，全球离型膜需求量预计至215 亿平方米，同比增18.1%，中高端产品需求占比过半。新能源车、算力通信设备持续拉动上游耗材需求，叠加本土MLCC 产能释放，国内离型膜需求预计达98 亿平方米，增幅20.5%，2026 至2032 年全球中高端产品年均复合增速可达8.6%，行业长期成长空间可观。

    　　产品结构迭代升级，全产业链构筑核心壁垒。公司不断优化产品结构，功能性薄膜、电子级胶粘材料稳步放量升级，OCA 光学胶、各类防护膜及车用电子材料产销规模持续增长。自研OCA 光学胶实现技术与应用突破，打破海外垄断，国产化替代步伐加快。公司将加码研发，深耕高附加值产品，进一步推进进口替代、提振盈利水平。此外，公司持续布局产业链，推进产线与技术升级，提升基膜、胶粘剂自研比例，搭建起胶膜研发生产检测一体化完整产业链。自主化布局既严控品质、压缩成本，也能快速响应定制需求、缩短研发周期，依托自有检测体系提升交付与市场响应效率，持续沉淀技术工艺，稳固核心竞争优势。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年营收分别为39/49/62 亿元，归母净利润分别为3/6/9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。