事件

    　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长33.13%；归属于上市公司股东的净利润为5377.08 万元，同比下降36.24%。其中，2024 年第三季度实现营业收入6.7 亿元，同比增长26.69%，环比下降0.37%；归属于母公司所有者的净利润为2107.52 万元，同比增长6.48%，环比增长49.92%。2024 年第三季度，公司毛利率为26.28%，较第二季度提升3.82pct，公司净利率为3.14%，较第二季度提升1.05pct。

    　　事件点评

    　　新项目投产转固，销售业绩进入爬坡期。2023 年下半年以来，公司在建工程陆续转固，新项目投产推动公司营收增长。2024 年第三季度，公司在建工程为6.03 亿元，较中报减少3.6 亿元，主要系本期PET3 线、PVD 磁控溅射膜项目及部分功能性胶带项目产线达到预定可使用状态及部分配套设施完工转入固定资产所致。随着四季度进入消费电子旺季，下游需求回暖有望对公司业绩形成一定支撑。

    　　OCA 市场规模约280 亿元，以三折叠为代表的折叠设备新技术有望推动OCA 光学胶需求。OCA 光学胶是用于胶结透明光学元件（如显示器盖板，触控面板等）的特种粘胶剂。势银膜链预测，2023 年全球OCA 光学胶需求为3.53 亿平米，市场空间约280 亿元。与传统直板手机相比，折叠屏手机屏幕显示面积提升约50%，柔性显示屏幕结构层数更多，折叠屏手机的单机OCA 胶用量将大幅增加。2024 年9 月20 日，华为三折叠手机正式开售。

    　　除三折叠以外，新型折叠技术仍具发展空间，例如荣耀的发明专利披露了十字折叠方案。目前公司产品已在部分国内主流终端客户实现稳定批量生产，有望受益于全球折叠屏手机需求快速成长。

    　　投资建议

    　　我们预测2024 年至2026 年，公司分别实现营收27.34/36.42/45.28 亿元，同比增长38.9%/33.2%/24.3%；实现归母净利润0.91/1.74/2.9 亿元，同比增长62.6%/91.0%/66.6%，对应EPS 分别为0.2/0.38/0.64 元，PE 为65.6/34.4/20.6倍，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求复苏不及预期；新品研发不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；限售股解禁风险：根据Wind，2024 年11 月25 日占总股本37.8%的限售股将被解禁。