事件描述

    公司2022年实现收入18.8亿元（同比-5.4%），归属净利润1.7亿元（同比-20.0%），归属扣非净利润1.4亿元（同比-18.0%），其中Q4实现收入2.6亿元（同比-51.7%），实现归属净利润-15.6万元，实现归属扣非净利润-0.1亿元。2023年Q1实现收入4.8亿元（同比+1.0%），实现归属净利润0.2亿元（同比+13.8%），实现归属扣非净利润0.2亿元（同比+13.4%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税），以资本公积金每10股转增4股。

    事件评论

    公司为功能性涂层复合材料龙头，横纵向拓展打开发展边界。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。公司不断进行新品类扩张，集中在OCA胶及涂布、精密离型膜、上游PET基膜、自制胶水等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。

    消费电子需求偏弱，部分业务承压。2022下半年以来，终端消费电子需求转弱，尤其是第四季度，公司销售受外部环境影响特别显著，全年电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料收入同比变化+26.4%、-20.5%、-14.4%，毛利率同比变化-2.2pct，-2.6pct+3.4pet，其中，功能性薄膜材料与薄膜包装材料受消费电子景气下行影响较大，电子级胶粘材料板块收人逆势增长，或主要是因为募投项目中，OCA光学胶膜生产护建项目于2022年中投产放量所致。

    在建项目持续推进，未来空间广阔。公司通过IPO及定增等方式募集资金，投向多个项目，目前OCA募投项目及PET基膜1号线已顺利实现投产放量，精密离型膜涂布、功能性胶带、偏光片保护膜、PET基膜2/3号线等项目正处于推进过程中，后续将逐步投产放量，增厚公司盈利。

    消费电子有望底部回暖，OCA光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔。终端消费电子行业处于去库尾声，行业有望迎来改善。OCA光学胶产品附加值高，精密离型膜主要用于OCA光学胶、MLCC以及偏光片等。根据OCA下游智能手机、平板电脑、PC、电视、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，2021年全球OCA胶市场空间为277亿元，对应OCA离型膜市场空间为29.3亿元；随着4G向5G切换，可穿戴设备兴起，以及新能源车渗透率的快速提升，全球MLCC用量将保持快速增长，预计2021到2025年，全球MLCC离型膜市场空间从265亿元提升至361亿元：2021年全球偏光片市场需求量为5.1亿平方米，对应偏光片离型膜市场空间为91.8亿元。

    公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2023-2025年归属净利润预计为2.9/4.4/6.0亿元。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求恢复不及预期：

    2、新项目进度低于预期。