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斯迪克(300806)机构评级研报股票分析报告

 
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斯迪克(300806)点评:短期业绩承压 期待OCA胶膜加速放量

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

  公司发布2022 年报:报告期内,公司实现营收18.77 亿元(YoY-5%),实现归母净利润1.68 亿元(YoY-20%),实现扣非归母净利润1.43亿元(YoY-18%)。2022 年整体销售毛利率同比增长2.73pct至29.69%,三项费用率同比增长2.39pct 至12.71%。其中4Q22 年单季度实现营收2.60 亿元(YoY-52%,QoQ-56%),归母净利润亏损15.61 万元,扣非归母净利润亏损754.72 万元,业绩不及预期,主要原因是:1)面板行业持续低迷,产品需求不佳;2)公司生产、发货受到疫情影响。

      公司发布2023 一季报:报告期内,公司实现营收4.83 亿元(YoY+1%,QoQ+86%),实现归母净利润0.20亿元(YoY+14%),实现扣非归母净利润0.15 亿元(YoY+13%),业绩不及预期。23Q1单季度公司销售毛利率为24.97%,同比增长1.43pct,环比下滑9.39pct,净利率为4.18%,同比增长0.57pct,环比增长4.27pct。23Q1 公司经营恢复常态,淡季叠加下游需求依旧疲软,同时折旧摊销费用大幅增长,导致业绩未达预期。

      中高端产品营收同比增长,盈利能力稳步提升,行业需求疲软、折旧摊销费用增长等因素拖累22Q4及23Q1 业绩。报告期内,公司主要业务板块电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料分别实现营收8.44、4.50、4.69 亿元,同比分别变化+26%、-21%、-14%,三块业务毛利率分别为47.46%、19.50%、10.92%。高毛利的电子级胶粘材料营收占比持续提升至47%。但由于电子终端产品需求疲软,面板行业稼动率持续处于低位,叠加22Q4 疫情对生产、发货带来较大影响,同时随着公司两批各3 条OCA 产线转固,截至23Q1 公司固定资产20 亿元(较21 年翻倍),折旧摊销费用增长,导致公司22Q4、23Q1 业绩不及预期。

      向上布局PET 基膜产能,向下扩充中高端产品产能,期待公司OCA 光学胶膜、新能源材料等加速放量。公司是国内领先的功能性涂层复合材料平台型企业,向上游规划了3条PET 光学基膜生产线,其中第一条产线已于2021 年四季度顺利建成投产,预计第二、三条产线将分别于2023 年二季度、三季度投产。同时公司在中高端产品陆续突破,陆续投建多条OCA 光学胶膜、MLCC 离型膜、偏光片功能膜生产线,目前6 条OCA 产线已全部投产,8 条精密离型膜产线预计今年上半年陆续调试安装完成,4 条宽幅偏光片离保膜正处于设备安装阶段。OCA 胶膜方面,公司在部分终端品牌实现突破,并主动切入返修市场和白牌市场,在各大面板厂的验证工作也在持续推进中,预计23Q2 末将有较大突破,为下一步起量奠定了基础。此外,新能源材料也是公司发展的重要方向,目前公司已与部分新能源汽车及电池厂商开展业务合作,供应相关绝缘材料。

      投资分析意见:23Q1 业绩低于预期,考虑OCA 胶膜等产品放量节奏,下调公司2023-2024 年归母净利润预测为2.65、4.30 亿元(原值为3.47、5.39 亿元),新增2025 年归母净利润预测为6.37 亿元。当前市值对应PE 为28、17、12X,考虑公司一体化布局具备优势,产品年内有望加速放量,未来成长空间大,维持“增持”评级。

      风险提示:1)电子消费品等终端需求不及预期;2)OCA 胶膜、MLCC离型膜等新品导入不及预期;3)原材料供应及价格大幅波动;4)公司近日收到监管函,存违反交易所规定行为。

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