国内OCA 领军企业，传统领域需求回升、替代空间广阔：OCA 光学胶主要用于触摸屏材料粘合，其中成熟领域主要包括智能手机、平板电脑等，受疫情和通货膨胀等因素影响，2022 年整体需求下滑，预计2023 年需求将企稳回升；新兴领域主要包括可穿戴&车载设备等，受益于技术和消费升级，相关领域需求持续增长，预计到2025 年全球OCA 光学胶市场规模有望超100 亿。

    　　但OCA 供给端集中度高，3M 和三菱MPI 分别占据大部分终端市场和白牌返修市场。公司是国内OCA 领军企业，凭借较高的质量切入部分终端市场和白牌返修市场，国产替代空间广阔。公司现有产能2600 万平方米，在建2600 万平方米，新建产能放量在即，业绩有望高速增长。

    　　胶&膜导入VR 和新能源等新兴领域，新需求打造新增量：公司在扩建OCA 光学胶产能的同时还加强了与下游客户合作开发定制产品的能力，可根据下游不同需求开发出适用于不同应用场景的产品。VR 设备的技术升级，促进了对OCA 要求的提高，公司强化与下游客户合作，成功开发出可用于FaceBook 等头部企业的产品。在VR 设备需求量增长的趋势下，未来用于VR 的光学胶单位面积价值量将有所提高。另外，公司还将多款电芯胶带类产品导入新能源产业，现已经成为特斯拉电芯胶带的一级供应商，且凭借着优秀的产品质量，公司未来有望将更多的胶膜产品导入锂电产业链中，搭乘新能源快车加速发展。

    　　功能性薄膜深度布局，高端化&一体化双线并行：公司在原有业务基础上升级功能膜生产技术，规划建设精密离型膜项目，目前部分产能已经建成投产，产品由中低端应用逐步向高端领域渗透，其中OCA 离型膜可用作自产OCA 光学胶的原料；MLCC 离型膜以及偏光片离型膜可用于外售，由于高端离型膜进口依赖度较高，因此公司可率先实现国产替代，切入高端领域后产品单位价值量提升，业务增量显著。另外，公司还规划了合计7.5 万吨/年PET光学膜（其中建成产能2.5 万吨/年、在建产能5 万吨/年），以为自产离型膜提供生产原料为主；同时布局了年产23 万平方米的PVD 磁控溅射项目，储备技术，未来有望快速切入PET 铜箔供应体系。

    　　投资建议：公司是国内OCA 光学胶领军企业，主要原料中胶&膜自制能力强，毛利率行业领先；功能膜材料布局丰富，且高端化&一体化布局已见成效；胶&膜多个产品导入VR 和新能源行业，成长空间较大。综合考虑，我们预计公司2022-2024 年实现营业收入22.18/28.23/34.58 亿元， 归母净利润2.30/3.78/5.52 亿元。对应PE 分别为41.75/25.37/17.38 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；OCA 业务投产不及预期风险