公司是国内领先功能性涂层复合材料公司。公司主要从事功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料的研发、生产和销售；上游材料主要包括双向拉伸聚丙烯薄膜（BOPP）、聚酯（PET）薄膜、聚酰亚胺（PI）薄膜等薄膜基材，以及亚克力胶、硅胶等胶材料。下游客户主要包括消费电子、家用电器、汽车电子等产品配套的模切厂商。

    　　公司扣非后归母净利润实现快速增长。2020-2022Q1-3 公司实现营业收入15.39、19.84、16.17 亿元，同比增长7.45%、28.89%、11.83%，归母净利润1.82、2.1、1.68 亿元，同比增长63.34%、15.59%、26.33%；扣非后归母净利润1.02、1.74、1.5 亿元，同比增长21.57%、70.08%、47.32%。2021年公司OCA 光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破，借助成本优势，公司主动切入返修市场和白牌市场。

    　　开发高端膜材料，同时布局上游材料发挥产业链优势。2022 年12 月公司募集资金总额5 亿元用于精密离型膜建设项目，公司将引进进口离型膜涂布线，形成年产15396.48 万平方米的精密离型膜产能，建设周期24 个月。2021年第四季度投产第一条功能性PET 光学膜。2021 年3 月，公司拟投资2.8亿元用于功能性PET 光学膜项目，项目建设工期17 个月，达产后形成新型显示用PET 功能膜2.5 万吨的生产能力。2021 年5 月，公司拟投资3.8 亿元用于功能性PET 光学膜项目，达产后形成新型显示用PET 功能膜2.5 万吨的生产能力，主要应用方向为MLCC 用PET 膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。

    　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2022-2024 年归母净利润为2.49 亿元、3.51 亿元、4.58 亿元，EPS 为0.77 元、1.08 元、1.41 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2023 年PE 25-30 倍，合理价值区间为27-32.4 元，首次覆盖给予优于大市评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期风险；扩产项目进度不及预期风险。