公司在功能性涂层复合材料领域居于领先地位

    斯迪克成立于2006 年，并于2019 年在创业板上市。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、高分子薄膜材料、热管理复合材料与薄膜包装材料，应用于消费电子、新型显示、新能源汽车、家用电器、陶瓷电容等重点领域。上市以来，公司不断进行新品类扩张，集中在OCA 胶及涂布、精密离型膜、上游PET 基膜等方面，横纵向拓展，持续增强公司核心竞争力。公司强销售、重研发、一体化：在终端客户主要聚集地区成立子公司，与国内外知名终端客户开展新产品的“嵌入式研发”，持续增强客户粘性；研发费用率始终在5%以上，研发人员占比持续增长，在研项目重点聚焦于客户需求以及新兴领域的拓展；积极布局上游产业链，并于2021Q4 顺利实现第一条功能性PET 光学膜的投产，不断提升关键原材料的自制比率。

    消费电子与汽车电子推动，终端市场持续扩容

    功能性涂层复合材料是将一种或多种材料通过精密涂布、印刷、真空溅射、烧结等方式进行转化、复合而成的一种材料，从而实现单一材料无法实现的特定功能，广泛应用在智能硬件、新能源车、节能环保等领域。消费电子领域，智能手机遭遇2022 年需求低谷，随着库存去化、经济恢复以及国内终端品牌强势崛起有望迎来复苏；PC 技术不断迭代，消费市场稳中有升；可穿戴设备应用模式逐步成熟，2021 年全球出货量达5.3 亿台，同比增长19.8%，引爆全新增长点；车载娱乐系统不断升级，拉动汽车电子消费。众多领域推动，终端市场不断扩容。

    OCA 光学胶与精密离型膜国产化替代空间广阔

    OCA 光学胶产品附加值高，精密离型膜主要用于OCA 光学胶、MLCC 以及偏光片等。根据OCA 下游智能手机、平板电脑、PC、电视、车载显示器、可穿戴设备等不同领域需求测算，2021 年全球OCA 胶市场空间为277 亿元，对应OCA 离型膜市场空间为29.3 亿元；随着4G向5G 切换，可穿戴设备兴起，以及新能源车渗透率的快速提升，全球MLCC 用量将保持快速增长，预计2021 到2025 年，全球MLCC 离型膜市场空间从318 亿元提升至433 亿元；2021年全球偏光片市场需求量为5.1 亿平方米，对应偏光片离型膜市场空间为91.8 亿元。

    行业壁垒高企，海外龙头垄断市场

    功能性涂层复合材料行业同时兼具技术密集、资金密集的特性。新进入该行业的企业不仅需要具备一定的资金实力、管理和技术能力，更需要花费较长的时间积累业界声誉、通过大客户采购认证、建设顺畅的采购和销售网络。高精度、特殊用途、附加价值高的功能性涂层复合材料产品技术要求高，设备精密度及生产工艺先进，全球的大部分市场份额仍由境外技术实力雄厚、产品覆盖多个行业的3M、德莎、日东等企业垄断，我国对进口的依赖度较高。未来随着国内生产技术的进步和产品质量的提升，国产产品正逐步打开高端市场，替代进口产品的潜力巨大。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，OCA 胶放量，高端离型膜国产化打开未来发展空间。2022-2024 年归属净利润预计为2.7/4.6/6.6 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、公司新业务拓展不及预期。