2021 年扣非净利润同比增长70%，发力主材提升盈利，维持“买入”评级4 月24 日，公司发布2021 年报，实现营收19.84 亿元，同比增长28.89%；扣非净利润1.74 亿元，同比增长70.08%；对应Q4 单季度营收5.38 亿元，同比+31.9%、环比+9.0%；扣非净利润0.72 亿元，同比+80.1%、环比+19.6%。我们维持2022-2023 年盈利预测、新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为3.36、4.86、5.87 亿元，对应EPS 分别为1.77、2.56、3.09 元/股，当前股价对应PE 为19.2、13.3、11.0 倍。我们看好公司依托强大的研发体系，持续发力主材市场构筑成本护城河，不断延伸新产品、新客户、新市场，维持“买入”评级。

    公司发力销售拓展、瞄准主材市场，主营业务规模、盈利能力稳步提升2021 年，公司主营收入同比增长26.2%，随着销售规模增长、销售人员增加，公司销售费用同比增长54.17%；主营业务毛利率提升至27.39%，同比+2.19pcts，其中电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料营收同比+56.63%、-4.47%、+41.92%，毛利率同比+1.13pcts、-1.86pcts、+3.98pcts，同时OCA 光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破，切入返修市场和白牌市场。我们认为，一方面公司不断开拓市场、改善客户结构、持续优化产品结构助力业务延伸；另一方面，公司积极向产业上游扩展，随着2021 年四季度公司顺利实现第一条功能性PET 光学膜的投产，公司关键原材料的自制比率不断提升，叠加高水平的胶水自制能力，将有助于缓解石油价格波动对主要原材料PET 膜、BOPP 膜、丙烯酸丁酯等的影响，有效降低生产成本，形成产业链闭环，盈利能力稳步提升。

    2022 年一季度扣非净利润预增600%-650%，公司经营持续向好公司预计2022Q1 扣非净利润1,290.31-1,382.48 万元，同比增长600%-650%，其中非经常性损益对净利润影响金额约505 万元，同比增长约95 万元。我们看好公司凭借快速市场响应能力，不断突破大客户、大项目，同时积极推进OCA 光学胶、精密离型膜等项目建设，迎来新建项目陆续投产后的业绩释放。

    风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。