投资要点

    事件：斯迪克2021 年实现营业收入19.84 亿元，同比增长28.89%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增长15.59%，扣非净利润1.74 亿元，同比增长70.08%，经营活动产生的现金净流量3.71 亿元，同比增长92.37%，每10 股派1.2 元现金红利，业绩符合预期。

    电子级粘胶材料是公司重点业务，业绩增长迅速：2021 年公司电子级粘胶收入6.68 亿元，同比增长56.63%，毛利率49.68%，同比提升1.13pct；OCA 光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破，借助成本优势，公司主动切入返修市场和白牌市场，收入利润大幅提升，且未来有望延续爆发态势；同时在车载粘胶材料公司也有较大进展，通过拓展客户已经研发新料号，实现规模快速增长。

    功能性薄膜材料，调整产品结构：2021 年公司功能性薄膜材料收入5.66亿元，同比下降4.47%，毛利率22.12%，毛利率同比下降1.86pct。公司计划在未来几年加大MLCC 离型膜的投产规模，目前已在多家下游厂商进行验证，预计2022 年实现新增6 条产线的建设，将大幅增加功能性薄膜材料的收入利润水平。

    费用情况：2021 年公司三费占比15.81%，其中销售费用4920 万元，同比增长54.17%，主要系公司加大销售力度，扩大销售团队，开拓新市场；管理费用1.2 亿元，同比增长29.66%；研发费用1.09 亿元，占营业收入的5.49%，同比增长14.98%。公司积极开发包括MLCC 离型膜、OCA 胶、以及其他AR/OLED 等应用的膜材，为未来发展创造空间。

    投资建议：我们调整公司盈利预测，预计公司2022-3024 年营业收入分别为26.79/33.48/39.51 亿元，同比增长35%、25%、18%，归母净利润分别为2.86/3.86/4.69 亿元，同比增长36%/35%/21%，对应2022 年4 月24 日34.01 元/股收盘价的PE 分别为23/17/14 倍，我们维持之前的评级，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：疫情影响扩产进度，客户认证进度不及预期。