事件：公司发布21 年业绩预告。

    21 年扣非净利润高增长，产品结构持续优化：公司21 年归母净利润为2.14-2.23 亿元，同比增长18-23%，扣非净利润1.78-1.88 亿元，同比大增74-84%。公司持续提升研发投入的数量和研发产出质量，不断拓展产业链延展能力，提升原材料自制比率，在持续降低成本的同时提升对各种复杂涂覆产品工艺的理解和开发流程的科学性和可复制性；在持续优化产品结构、改善客户结构的同时，聚焦主材市场，盈利能力持续提升。

    OCA 持续突破，有望带来新的业绩成长：公司积极拓展高端电子级胶粘材料市场，其中OCA 光学胶整体市场规模在百亿级，目前主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA 光学胶膜产品已在VR 等新型智能终端产品中持续稳定供货，同时借助成本优势切入国产手机厂商以及白牌和返修市场；从3M聘请的高级技术人员也将助力公司技术和市场拓展，随着OCA 产线的逐渐开出，公司有望引领OCA 光学胶国产替代，并形成新的业绩成长点。

    平台化战略布局持续受益于国产替代趋势：公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料，广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司已与上述领域国内外领先品牌建立合作关系，凭借工艺技术、成本、服务等优势大力推进国产替代进程，同时不断进行产业链横向纵向延伸，一方面拓宽产品线、进一步拓展应用领域，另一方面加大胶水、基膜等原材料自制，夯实成本及全制程优势。未来伴随新材料国产替代趋势，公司平台化战略布局将大有可为。

    我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为2.17、3.36、5.05 亿元（原21-22 年预测分别为2.46、3.88 亿元，主要调整功能性薄膜材料、电子级胶粘材料收入及毛利率），根据可比公司22 年28 倍PE 估值水平，对应目标价为49.56 元，维持买入评级。

    风险提示

    市场竞争加剧、OCA 业务不及预期、原材料价格波动、假设条件不及预期。