业绩总结：公司发布三季报，2021年Q1-3斯迪克营收14.5亿元，增速27.8%，归母净利润1.3 亿元，增速23.8%，扣非后净利润1.0 亿元，增速63.6%。

    　　产品持续高端化，利润率稳步提升。公司Q1-3 单个季度收入增速分别为45.1%、37.8%和8.6%，扣非后净利润分别为184、3982、6024 万元，同比增速分别为109.5%、23.3%和21.8%。收入端：收入端增速下滑主要系公司在有限产能下不断调整产品结构，产品结构持续高端化，OCA、TSL 电池材料以及MLCC、偏光片离保膜等重点产品在市场上有序推广。利润端：扣非利润增速高于收入增速也体现了产品高端化的趋势。非经常性损益主要系政府补助，目前公司递延收益4.2 亿元，政府补贴将根据在建工程转固节奏逐步确认到利润表中。公司单Q3毛利率32.3%，同比增长2.6个百分点，扣非后净利率12.2%，同比提升1.4 个百分点。单Q3期间费用率15.2%，同比减少1.1 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-0.87、+0.8、-0.26、-0.75 个百分点。

    　　产业链逐步打通，后续成本优势有望凸显。公司研发能力突出，历史产品不断高端化，目前OCA、TSL 电池材料已经实现了从0-1的突破，正处在从1-多的过程中，持续贡献增量，竞争格局好。MLCC 离型膜、偏光片离保膜等精密离型膜准备充足，即将实现从0-1的突破。公司目前拥有5万吨的胶水合成能力，已经实现90%的胶水自制。公司积极向产业链上游延伸，投资建设供胶系统技术改造项目、高解析度PET光学膜项目、精密离型膜项目，其中公司第一条功能性PET 光学膜生产线已经处于试生产阶段，未来随着产能建设可进一步实现一定比例的PET 膜和离型膜的自供，降低产品单位成本，增强盈利能力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.6、3.5和5.3亿元，复合增速43%，对应估值40、30、20 倍。公司作为国产高端材料的领军企业，长期业绩增长动力足，短期处于业绩拐点期，未来增速较快。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品开发导入不及预期风险