公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。公司在电子级胶粘材料方面已经成为特斯拉电芯胶带的一级供应商，此外公司下游客户包括苹果、华为、三星、Face Book 等国际一线品牌商。2020 年，公司实现营业收入15.39 亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润1.82 亿元，同比增长63.34%，扣非后归母净利润1 亿元，同比增长21.57%。

    　　公司未来重点发展OCA 光学胶等高壁垒功能膜材料，同时向上游延伸增强产业链优势。1）OCA 光学胶膜方面，公司2019 年总投资3.11 亿元用于生产2600 万平方米OCA 光学胶膜。此外公司利用自筹资金2.8 亿元用于建设OCA 涂布线技术改造项目，年产能达2600 万平米，建设期24 个月。2）功能膜材料方面，公司拟投资4.06 亿元用于生产偏光片保护膜项目，2020 年开始布局建设，建设期24 个月，拟新增生产线4 条，形成年产偏光片保护膜1.71 亿平方米。3）2020 年公司投资0.68 亿元用于BOPP 胶带涂布线技术改造项目，建设期12 个月，拟建设10 条BOPP 胶带生产线，形成年产60000吨BOPP 胶带的生产能力。同时，公司积极向产业链上游延伸，投资建设供胶系统技术改造项目等项目，努力实现原材料自供，降低产品单位成本，打造产业链一体化优势。2020 年公司布局精密离型膜项目，形成年产精密离型膜1.54 亿平方米，此外公司拟投资4.5 亿元用于PET 膜材料方面。

    　　实施限制性股票激励计划，发挥员工积极性，促进企业长期发展。2021 年，公司限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为216.75 万股，授予价格为25.57 元/股。激励对象总人数为126 人，为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干。该激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2025 年五个会计年度，以2020 年净利润为基数，公司2021-2025 年扣除非经常损益后的净利润增长率不低于80% 、150%、250%、400%、600%，即1.84、2.55、3.57、5.1、7.14 亿元。

    　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023 年归母净利润为2.24 亿元、3.39 亿元、4.62 亿元，EPS 为1.18 元、1.78 元、2.43 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2021 年PE 60-65 倍，价值区间为70.80-76.70 元，首次覆盖给予优于大市评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期风险；扩产项目进度不及预期风险。