公司打造了极为丰富的“胶×膜”产品矩阵，首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商，凭借先进的技术水平和领先的产品品质，与苹果、Tesla、Facebook、华为、三星等国内外知名企业建立了稳定的合作关系。公司通过持续的研发投入，引进高端人才，建立起科学的技术创新体系和极为丰富的产品矩阵，能够根据下游客户的需求，较快地匹配相关材料的定制化解决方案。我们预测公司2020-2022 年归母净利润为1.78、2.65、3.56 亿元，EPS 分别为1.50、2.23、3.00 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为36.4、24.4、18.2 倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累，实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　瞄准OCA 光学胶膜百亿市场，公司跨出重要一步随着消费者对电子设备显示性能要求的不断提高，OCA 全贴合已成为智能手机与平板电脑的主流贴合方式，并逐步向笔电、车载、智能穿戴、交互大屏等领域渗透，我们预计2025 年OCA 在终端市场的规模将超过100 亿元。目前OCA 光学胶膜的全球主要供应商为3M 和三菱，分别占据新机、白牌返修市场。公司专利布局领先国内同行，募投扩建2600 万平方米产能的OCA 生产线，为Facebook的VR 眼镜配合开发。我们认为公司有望凭借技术、成本、服务的综合优势打开OCA 光学胶白牌及返修市场，并逐渐向ODM 市场和终端品牌市场渗透。

    　　功能性胶膜应用广泛，公司新老产品实现跨领域应用功能性涂层材料广泛应用于制造业的诸多细分领域，在全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移的背景下，国内胶膜企业进口替代、跻身全球前列潜力可期。公司利用长期发展过程中对各种复杂涂覆产品的研发流程、生产工艺、原材料特性的理解，实现了胶膜材料的跨领域应用。公司已成为Tesla 电芯胶带的一级供应商，并布局大宽幅离保膜、精密离型膜在偏光片、MLCC制程中的应用，多款主材产品的导入将拓宽公司利润来源、提升盈利质量。

    　　风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。