公司预计2020 年实现归母归母净利润1.72~1.89 亿元，同比+55%~70%，略超预期，主营中高端主材业务发展顺利和高额固定资产投资导致政府补贴大幅增加。我们认为公司持续的研发投入和大手笔的新品类、新产能投资有望不断强化自身的竞争优势，长期看好公司成长为具有全球竞争力的薄膜型复合材料供应商。由于公司高端业务进展超预期，上调公司2020-2022 年归母净利润预测至1.82/2.73/3.97 亿元，对应EPS 预测分别为1.53/2.31/3.36 元，当前股价对应2020-2022 年分别为36/24/16 倍PE，考虑到公司高成长性，维持100元目标价及“买入”评级，继续推荐。

    　　 2020 年预计实现归母净利润1.72~1.89 亿元，同比+55%~70%。公司于2021年1 月28 日披露2020 年业绩预告，预计2020 年实现归母净利润1.72~1.89亿元，较2019 年同期+55%~70%，扣除非经常性损益后的净利润0.97~1.05亿元，同比+15%~25%。公司业绩略超预期，主因公司中高端主材业务增长略超预期，且2020 年公司固定资产投资大幅增加，导致非经常损益（政府补贴）对净利润的影响金额约7900 万元，较2019 年（2708.6 万元）同比大幅增长191.66%。

    　　 公司是国内领先的薄膜型复合材料供应商，已初具平台型新材料企业雏形，竞争优势持续增强。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料，主要应用于消费电子制造，并正拓展到汽车电子、锂电池、光伏等应用领域。公司重视研发，已参与4 项国家标准制定，目前拥有专利680 件，且能够生产1000 多种产品和5000 多种型号。公司坚持高强度研发投入、搭建完备研发体系、深度理解原材料特性和快速响应客户需求，我们认为公司已初具平台型新材料企业雏形，有望不断强化自身竞争优势，逐步打破不同应用领域间的壁垒，加速精细化学品和新材料领域的国产替代，借助全球中高端制造业重心向国内转移的行业趋势和自身竞争优势获得长足发展。

    　　 OCA 和锂电池材料业务逐步放量，有望在高端市场实现突破。目前，海外材料巨头仍占据高毛利率的高端薄膜型复合材料市场。公司通过多年研发积累，在OCA 电子级胶粘材料、锂电池组件等高端材料领域均取得技术突破。据公司测算，在建的2600 万平方米OCA 材料项目建成后将增厚收入22.1 亿元，为2019年营收的1.5 倍。1 月15 日，公司公告与特斯拉开展业务合作，新能源锂电池组件产品获得全球新能源车龙头认可，相关业务有望进入放量期。看好公司不断在中高端主材业务领域取得突破，助力长期高速成长。

    　　 风险因素：市场竞争加剧；下游需求萎缩；技术研发和新项目建设未达预期。

    　　 投资建议：公司预计2020 年实现归母归母净利润1.72~1.89 亿元，同比+55%~70%，略超预期，主营中高端业务发展顺利和高额固定资产投资导致政府补贴大幅增加。我们认为公司持续的研发投入和高强度的新产能投资有望不断强化自身竞争优势，看好公司逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商，由于高端业务发展超预期，上调公司2020-2022 年归母净利润预测至1.82/2.73/3.97 亿元（原预测分别为1.71/2.64/3.78 亿元），对应EPS 预测分别为1.53/2.31/3.36 元（原预测分别为1.45/2.23/3.19 元），当前股价对应2020-2022 年分别为36/24/16 倍PE，考虑到公司高成长性，维持100 元目标价及“买入”评级，继续推荐。