公司致力于打造膜材料行业世界级中国品牌，高端电子胶粘材料切入外资垄断领域，研发优势明显且拓展新客户顺利，进口替代有望加速，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持。维持公司 2020-2022年 EPS分别为1.56/2.13/2.87元。

    考虑公司项目建设顺利，研发优势突出，给予2021 年35 倍估值，维持目标价74.55 元。

    业绩略低于预期。公司20Q1-Q3 实现营业收入11.31 亿元（yoy+5.21%），实现归母净利润1.08 亿元（yoy+52.69%），实现扣非后归母净利润0.62 亿元（yoy+18.54%），其中Q3 单季度实现营业收入4.55 亿元（yoy+11.58%，qoq+12.61%），实现归母净利润0.56 亿元（yoy+13.97%，qoq-18.96%），实现扣非归母净利润0.49 亿元（yoy+15.11%，qoq+53.21%）。公司业绩增长的主要原因是公司积极扩市场、调结构、增收入、降费用。

    产品结构优化，盈利能力同环比好转。公司前三季度销售毛利率为25.59% （ yoy+0.73pct ）， 其中第三季度毛利率为29.75%（yoy+0.76pct，qoq+1.21pct），同环比均有好转，我们认为这主要得益于高毛利产品收入占比的提升。费用端，公司持续降本增效，费率环比下降主要是公司财务费用率及研发费用率有所下降。

    市场空间超200 亿，多项目顺利推进。电子胶粘材料总市场空间超200 亿以上，公司致力于打破海外垄断格局。公司多个项目推进顺利，前三季度在建工程金额较年初增长88.56%，已公告项目全部达产后有望贡献营业收入85 亿元、净利润8.74 亿元，业绩预计大幅提升。

    风险提示：在建项目投产不及预期的风险，新产品开发失败的风险。