公司是国内功能性涂层复合材料行业的领跑者，未来将通过OCA 材料募投项目发力高毛利率的电子级胶粘材料，并有望拓展至新能源车锂电池散热材料市场，在高端材料领域逐步实现国产替代。长期看好公司成长为具有全球竞争力的国内功能性涂层复合材料领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级。

    公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料，主要应用于消费电子制造，并正拓展到汽车电子、新能源车锂电池组件等领域。公司重视研发，已参与4 项国家标准制定，目前拥有专利669 项。公司目前能够生产1000 多种产品、5000 多种型号，基本覆盖消费电子产品所需功能性涂层复合材料的大部分品类，多款产品已陆续通过苹果、华为、三星、松下、中兴、 OPPO、LG等终端客户采购认证。

    公司将充分受益于消费电子涂层材料市场持续增长和国产替代加速。消费电子设备出货量持续提升和大屏化、轻量化趋势将推动功能性涂层复合材料市场持续增长，我们测算2023 年全球消费电子对应基础涂层材料市场规模在120 亿元以上，考虑高端材料各类附加功能带来3~5 倍的单价提升，预计全球功能性涂层复合材料市场将在200 亿元左右。随着国内消费电子、汽车制造业自主化趋势加速、国内终端品牌强势崛起，公司有望凭借自身技术优势和国产品牌崛起的协同效应获得长足发展。

    未来公司有望发力高端电子级胶粘材料和热管理复合材料领域。目前，海外材料巨头仍占据高毛利率的高端涂层复合材料市场。公司通过多年研发投入和技术积累，在OCA 电子级胶粘材料、热管理复合材料等高端材料领域均取得技术突破，上市募投的2600 万平方米OCA 材料项目建成后预计增厚毛利0.9~1.5倍，未来有望进入新能源车锂电池散热材料相关市场。

    风险因素：市场竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；下游需求萎缩；技术研发和募投项目建设未达预期。

    投资建议：预计公司将通过OCA 材料募投项目发力电子级胶粘材料领域，未来有望进入新能源车锂电池散热材料市场，在中高端材料市场逐步实现国产替代。长期看好公司成长为具有全球竞争力的国内功能性涂层复合材料领域龙头，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.49/1.86/2.73 亿元，对应EPS 预测分别为1.26/1.57/2.30 元。给予公司2020 年52 倍PE，对应目标价65 元，首次覆盖，给予“买入”评级。