事件：公司公布2020 年上半年业绩预告，2020 年上半年归母净利润同比增长133%-143%，盈利区间在4980.12 万元-5193.86 万元。一方面融资成本降低财务成本下降，另一方面政府补贴大幅增加。

    　　公司顺应需求向高端市场进军，产品结构持续优化公司以功能性薄膜材料为基础，逐渐发展起电子级胶粘材料。2019 年公司电子级胶粘材料占比在30%左右，但毛利占比接近60%。公司顺应需求向高端市场进军，产品结构优化带来盈利持续增长。随着消费电子市场更新换代，电子级胶粘材料市场需求最为旺盛，电子级胶粘材料毛利率从15 年的40%左右增至目前的51%，营收占比也从22%增至29%，营收和毛利双线驱动下，公司盈利质量显著提高。

    　　公司产能利用率接近饱和，大批募投项目建设业绩可期公司产品基本满产满销。公司功能性薄膜和电子胶粘材料工艺相似，一般统筹安排生产品种，该部分产能超过2 亿平方米，热管理复合材料产能128 万平方米，薄膜包装材料产能5 万吨。2019 年功能性薄膜和电子级胶粘材料产量同比增长18.25%，实现满产满销。

    　　公司公布大批改造扩产项目，拟投资OCA 涂布线技术改造项目、供胶系统技术改造项目、偏光片保护膜建设项目、精密离型膜项目、功能性胶带项目，这些项目建设总投资预计分别为2.8 亿元、1.8 亿元、4.06亿元、4.97 亿元、3.36 亿元，合计金额达到16.99 亿元，上述五个项目全面达产后预计年销售收入合计达到57.02 亿元，净利润6.94 亿元。

    　　投资建议：看好公司新项目建设，首次给予“买入”评级公司的核心优势在于产品端精准定位消费电子行业，下游拥有苹果、华为、三星等国内外主流消费电子企业客户，是国内少数几家高端电子胶供应商之一。我们预计公司20-22 年归母净利润1.60/2.23/2.75亿元，净利润同比增速44/40/23%，EPS 在20-22 年分别为1.37/1.91/ 2.35 元，PE=36.5/26.1/21.2 倍，首次给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　需求增速不及预期；海外疫情影响持续；募投项目进展不及预期。