投资要点：

    斯迪克：国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。2019 年，公司实现营业收入14.33 亿元，同比增长6.47%，实现归母净利润1.11 亿元，同比增长45.26%，利润大幅提升主要得益于公司产品整体毛利率提升，及政府提供补助和理赔收入。

    通过不断增强的技术研发及生产能力，公司逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，力求缩短与国外龙头企业的差距。随着公司研发能力的不断增强以及公司新的生产设备的投入使用，公司不断推出新的高附加值产品，开拓出新的优质客户。公司多款电子级胶粘材料产品通过了苹果、三星、华为等国际知名客户认证。长期以来，高端电子级胶粘材料一直被3M、德莎、日东等国际知名企业所垄断。公司通过不断增强的技术研发及生产能力，逐步拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品所占比例。

    募集资金净额2.84 亿元用于OCA 光学胶膜生产扩建项目，预计2021 年6月投产。公司全资子公司斯迪克江苏拟在泗洪厂区土地上完成厂房建设，购置3 条OCA 光学胶膜产品生产线，生产高质量的OCA 光学胶膜，项目投资净额2.84 亿元，建设期2 年，项目达产后将实现年产2600 万平方米OCA光学胶膜产品。项目预计于2021 年6 月建成投产，将提高公司生产制造能力，有利于公司巩固主营业务、提升盈利能力，保持国内领先的市场地位。

    推出全面、综合的限制性股票激励考核方案。2020 年4 月9 日，公司制定《2020 年限制性股票激励计划》。本激励计划授予的限制性股票限售期分别为自授予日起12 个月、24 个月、36 个月。该计划对2020-22 年的归母净利润增速考核目标为：以2019 年净利润1.11 亿元为基数，2020-22 年净利润增长率应不低于15%、30%、50%，即净利润不低于1.28、1.44、1.67 亿元。

    　　同时，公司对个人还设置了严密的绩效考核体系，将根据激励对象前一年度绩效考评结果，确定激励对象个人是否达到解除限售的条件。限制性股票激励计划的实施，有利于调动经营管理者的工作热情和积极性，促使公司战略目标的实现和全体股东利益最大化。

    盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-22 年净利润分别为1.39 亿元、1.93亿元、2.07 亿元，对应EPS 分别为1.19 元、1.65 元、1.77 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2020 年40-42.5 倍PE，对应合理价值区间为47.60-50.58 元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

    风险提示：新产品研发失败风险；募投项目进度不及预期；宏观经济下行。