事件描述

    　　指南针今日发布24 年半年度业绩公告，主要情况如下：2024 年上半年公司实现营业总收入5.45 亿元，yoy+6.58%。实现归属于上市公司股东净利润-0.49 亿元，yoy-366.48%。2024 年上半年，麦高证券的证券业务实现营收1.64 亿元，yoy+118.72%，金融信息服务业务实现营收4.23 亿元，yoy-4.40%。

    　　事件评论

    　　2024 年上半年，销售商品、提供劳务收到的现金4.89 亿元，较上年同期下降4.63%。经营活动产生的现金流量净额11.81 亿元，较上年同期增长16.14%，主要系麦高证券经纪业务客户存款增加所致。资产总额方面，截至2024 年上半年末，公司资产总额68.99 亿元，较上年度末增长27.03%，主要亦系麦高证券经纪业务规模扩张所致。

    　　三费提升+金融信息服务收入下滑是业绩下滑的主因。公司收入与资本市场景气度高度相关，虽然上半年证券市场交易低迷，但公司持续着眼于未来业务发展，依然坚持持续扩大品牌推广及客户拓展力度，不断提升各项业务效率，因此使得销售费用明显上升。同时，研发、管理费用亦有相应的增长。

    　　除去费用端压力外，公司利润下滑主因是公司基石业务金融信息服务收入受市场影响相对应出现下滑。金融信息服务收入与资本市场景气度高度关联（关键指标如成交额）。2024年上半年证券市场交易低迷，A 股总成交金额较上年同期有所下降；同期公司的金融信息服务业务实现经营性现金流入4.75 亿元，较上年同期下降3.41%，是公司本报告期利润下滑的主要原因之一。但需注意公司金融信息服务呈现经营业绩全年分布不均衡的特点，本报告期业绩亦无法准确反映2024 年全年业绩情况。

    　　麦高证券增长亮眼，定增各项工作进展正常。公司发挥自身业务的协同优势，推动麦高证券良性展业。分业务看，麦高证券实现手续费及佣金净收入8,221.87 万元，较上年同期增长138.08%；实现利息净收入2,749.25 万元，较上年同期增长107.89%；实现自营业务投资收益5,076.94 万元，较上年同期增长146.58%；净利润984.71 万元，较上年同期增长142.52%。2024 上半年末，代理买卖证券款36.22 亿元，较2023 年上半年末20.31 亿元增长78.31%。

    　　我们认为，市场环境对公司业绩释放带来一定影响，但公司积极发挥自身业务的协同优势，努力打造以麦高证券为核心的第二增长曲线，增强自身核心竞争力。2024-2026 年预计公司实现营业收入13.67/17.75/20.81 亿元，实现归母净利润1.22/ 2.92/4.55 亿元，对应PE 为312.49/131.21/84.07 倍。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅下降；

    　　2、监管政策收紧；

    　　3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。