事件：2024 年前三季度，公司实现营业总收入同比+13.61%至7.76 亿元，归母净利润同比-171.18%至-1.10 亿元，归母净资产较上年同期+4.30%至18.24 亿元。2024 年单三季度，公司实现营业总收入同比+34.50%至2.31亿元，归母净利润同比-3.53%至-0.61 亿元。

    　　投资要点

    　　政策助推市场活跃度迎来转折点，预计2024 四季度软件需求增强：2024前三季度，资本市场景气度及股票日均交易额同比双降，市场活跃度持续下行，但由于2024 年9 月24 日以来发布的一系列增量政策，提振投资者信心、刺激市场活跃度、改善市场流动性，9 月24 日至30 日A 股日均成交额高达14,773 亿元。1）公司金融信息服务收入同比下降。2024前三季度公司营业收入同比-0.73%至5.95 亿元（占比总营收77%），销售商品、提供劳务收到的现金同比-6%至6 亿元。2）市场结构性行情利于C 端软件销售。2024 年前三季度整体来看证券市场交易低迷，但政策发力后资本市场立即沸腾，A 股日均成交额大幅上升，我们预计散户对C 端产品需求量将进一步提升，公司的金融信息服务业务将在第四季度迎来积极影响。

    　　导流顺畅，新兴券商发展势头正猛，麦高证券业务增长迅速：2024 年以来指南针持续将自有平台流量导至麦高证券，导流进度稳定，用户活跃度高。1）证券业务有序展业，逐步进入良性发展轨道。2024 前三季度，市场日均A 股交易额同比-13%至6,469 亿元；①公司手续费及佣金净收入同比+126%至1.35 亿元，公司经纪业务大幅增长。②麦高证券客户规模增长，公司代理买卖证券款较年初+117%至52 亿元；麦高证券经纪业务客户存款增加，公司经营活动产生的现金流量净额同比+186%至31亿元，经营活动产生的现金流量净额同比+187%、现金及现金等价物净增加额同比+247%。证券业务有序展业，进入良性发展轨道，考虑一系列增量政策对资本市场的积极影响，我们预计在公司一定规模客户群体及导流经验加持下，公司经纪业务收入将稳步增长。2）资本中介业务稳步增长，自营业务稳定增长。①2024 前三季度公司利息净收入同比+92.70%至0.46 亿元；②截至2024/09，万得全A/中债综合指数分别为+8.25%/+4.70%（2023 年同期分别为-1.41%/+3.24%），公司自营业务收入同比+104%至0.99 亿元（注：自营业务收入=投资收益-联营合营企业投资收益+公允价值变动收益）。

    　　盈利预测与投资评级：公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，且证券业务处于业务协同的成长阶段(基数较低，具备成长潜力)；随着资本市场整体的快速回暖，我们上调对公司的盈利预测，预计2024-2026 年， 公司归母净利润分别为1.06/1.53/2.11 亿元（ 前值为0.73/0.87/1.05 亿元），对应PE 分别为365/253/184 倍，维持公司评级“增持”，期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。

    　　风险提示：证券市场系统性，行业竞争加剧，证券业务恢复不及预期