业绩回顾

    　　2021 年业绩略高于我们预期

    　　公司公布2021 年业绩：营业收入同比+35%至9.3 亿元，归母净利润同比+98%至1.8 亿元，扣非后净利润同比+102%至1.6 亿元，对应每股盈利0.44 元，略高于我们预期，主因付费用户数增长带动金融信息服务收入快速提升；毛利率同比+3.5ppt 至88%，净利润率同比+6ppt 至18.9%。

    　　发展趋势

    　　聚焦主业协同发展、营收实现稳健增长。受益于资本市场活跃度提升（股票ADT 同比+25%至1.06 万亿元）及个人投资者旺盛的投资需求（新开户数同比+9%），公司金融信息服务主业收入同比+38%至8.6 亿元、收入贡献92%（vs.2020 年90%），对应存量及付费用户数均稳步提升，销售商品、提供劳务收到的现金同比+34%至11.4 亿元。此外，公司广告服务收入同比+5%至0.73 亿元、收入贡献7.9%，在金融信息服务主业外基于积累的客户资源及营销优势，实现流量的有效变现、充分发挥业务协同效应；公司保险经纪收入同比-47%至46 万元（自2018 年期不再开展新业务）。

    　　持续加大研发投入、产品迭代升级加速。公司研发投入同比+18%至1.1 亿元、占营收比例11.7%，研发人员占员工总数同比+0.9ppt 至9.8%。公司在从广度和深度两个层面不断升级迭代产品的同时（如引入新加坡期货指数等新的数据信息授权、上线机构投资者基金重仓持股数据解析等特色功能），亦积极打造新的产品研发平台及数据服务平台（如“财报掘金2.0 系统”和多因子智能分析系统），我们认为，公司持续投入下技术实力有望进一步夯实，充分提升产品竞争力、服务个人投资者多样化需求、增强客户粘性。

    　　加大品牌推广力度、积极布局未来业务。公司销售费用同比+30%至5.0 亿元、占营收比例54%，主因公司加大广告宣传投入及销售人员薪酬增长、营销力度进一步加大。此外，公司公告于2021 年9 月报名参与重整网信证券，目前处于重整投资人的遴选阶段，公司最终是否能成为重整投资人尚存在不确定性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司新付费用户数提升，我们上调2022/2023 年盈利8%/7%至2.4/3.2亿元。公司当前交易于53x 2023e P/E；上调目标价7%至43.5 元，对应55x 2023e P/E，较当前股价有5%上行空间；维持中性评级。

    　　风险

    　　资本市场大幅波动影响业绩、客户开发及管理不及预期、经营业绩全年分布不均衡、软件销售监管趋严、外延拓展业务存在不确定性。