投资亮点

    首次覆盖指南针（300803）给予中性评级，目标价40.80 元，对应2023 年55x P/E。理由如下：

    需求端扩张驱动中国金融资讯与数据服务市场规模快速增长：在个人投资者投资需求旺盛、线上化投资蔚然成风的背景驱动下，我们预计未来中国金融资讯与数据服务市场将保持较高速增长，测算2025 年市场规模~300 亿元、对应2020-2025 年复合增速~25%。

    重体验销售、频迭代研发、寻业务拓展三轮共同驱动：指南针通过优化客户体验、不断完善服务来提升销售能力，通过提升产品质量、丰富产品功能来增强用户粘性，并通过新业务的探索来寻找二次成长曲线，在市场上形成了较高的知名度与良好的品牌形象，是国内领先的面向个人投资者的金融信息数据服务商。

    短期内对公司获客成本及多元化变现能力的担忧：长期来看，我们认为指南针在重体验销售、频迭代研发、寻业务拓展三轮驱动下有望继续夯实产品研发基础、满足客户差异化需求，继而实现稳健发展。但是考虑到行业流量成本呈上升趋势、以及公司新业务探索尚存在不确定性，或将影响公司短期业绩的释放。

    我们与市场的最大不同 我们看好公司业务的中长期发展，但短期内公司或受制于流量成本的上升以及牌照的限制，业绩增长存在一定不确定性。

    潜在催化剂：付费客户数快速增长，获得更多金融牌照。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.39/0.56/0.74 元，CAGR 为37%。

    公司当前交易于69x 2022 年P/E 和52x 2023 年P/E。基于公司2023 年盈利预测3.0 亿元、55x 目标P/E，我们给予公司目标市值165 亿元、目标价40.8 元（对应73x 2022e P/E 和55x 2023e P/E），对应6%的上行空间。

    风险

    资本市场大幅波动影响业绩、客户开发及管理不及预期、经营业绩全年分布不均衡、软件销售监管趋严、外延拓展业务存在不确定性。