事件：公司4 月25 日发布2022 年年度报告，实现营业收入6.84 亿元，同比+16.24%；归母净利润为1.29 亿元，同比+28.00%。2023 年一季度实现营业总收入1.35 亿元，同比-4.49%；归母净利润0.23 亿元，同比+1.95%。

    　　经营情况：2022 年公司机器视觉设备收入3.33 亿元，同比+19.39%，毛利率为48.57%；控制线缆组件收入2.36 亿元，同比+11.96%， 毛利率为21.25%；控制单元与设备收入0.99 亿元，同比+12.76%，毛利率为17.19%。

    　　公司业绩稳定增长，控费效果良好。2022 年公司销售毛利率及净利率分别为34.31%及18.84%，同比变化+0.65pct 和+2.07pct；一季度销售毛利率及净利率分别为35.83%及17.07%，同比变化+0.80pct 和+1.16pct。研发方面，公司始终以技术研发和产品性能为核心盈利能力，持续提升产品研发技术水平、性能体验和促进产品更新迭代。在半导体领域，公司开发多款半导体AOI设备，适用于半导体的微组装、先进封装等芯片粘合以及各部件外观缺陷检测，目前已经向部分客户出货，有望成为新的业务增长点。显示领域，公司研发的Mini Led AOI 可实现Mini LED 背光工艺流程中多个工序环节的产品外观缺陷检测。2022 年研发费用为0.67 亿元，同比+37.39%，研发费用率为9.74%。期间费用方面，2022 年公司销售、管理、财务费用率分别为2.91%、5.03%、-1.52%，同比变化+0.16pct、-0.23pct、-1.37pct；2023 年一季度销售、管理、财务费用率分别为2.44%、6.14%、-0.60%，同比变化-1.24pct、-1.35pct、-1.07pct。

    　　外观缺陷检测延伸到内部缺陷检测，持续研发机器视觉设备。我国工业自动化以及智能化程度不断提高，机器视觉逐步大量应用于生产制造中。其中电子制造是机器视觉应用最大的下游市场。2022 年，公司依托优秀的技术研发能力，自主开发了基于X 射线成像技术的3D 在线X 射线检查设备，将公司机器视觉设备从外观缺陷检测逐步延伸到内部，且与原有外观缺陷检测AOI互相协同、形成补充。X 射线作为最常用的无损检测方式之一，可实现独特检测效果。截止至年报发布时间，公司已完成3D-CT X 射线检查设备的研制，该设备可用于电子半导体封装过程，有望可逐步替代我国由国外高端X 射线检测设备主导的市场，成为公司新的业务增长点。

    　　公司积极推进AI 技术探索，提升检测效率。公司为提升产品技术的创新与突破，2022 年积极推进AI 技术探索，以自成立以来累计销售的20000 多台视觉检测设备以及对客户的服务记录数据为基础，丰富并完善AI 数据训练，不断改进AI 算法，使产品能够进行更准确、更智能的预测和决策。公司年报提到，目前公司已成功将AI 算法应用于多种场景的缺陷检测、缺陷复判、元器件自动编程等任务，将传统算法与AI 算法相结合，提升产品检测效率。

    　　投资建议。公司业绩与经营水平保持稳定，在机器视觉领域坚持自主研发，由外到内地延伸机器视觉检测设备产品线，有望实现国产替代；同时积极推进AI 技术探索，利用海量数据优势进行AI 训练，提升公司产品检测效率。

    　　技术水平的优势为公司未来经营业绩持续增长打下基础，首次覆盖给予“增持”评级，我们预测2023-2025 年公司归母净利润分别为1.52 亿元、1.93亿元、2.46 亿元，EPS 分别为0.59 元、0.74 元、0.95 元，PE 为36.9 倍、29.2 倍、22.9 倍。

    　　风险提示：汇率风险；毛利率波动风险；客户集中风险；市场竞争加剧风险；原材料价格风险。